小熊电器(002959)：Q2收入保持快速增长 净利率环比下降

　　核心观点：

   　　公司披露2023 年上半年业绩预告，收入保持快速增长， Q2 净利率环比有所下降。公司预计23H1 收入同比增长25-30%，归母净利2.22-2.45 亿元，同比增长50%-65%；扣非归母净利2.05-2.28 亿元，同比增长30%-45%。对应23Q2 实现收入10.6-11.5 亿元，同比增长22%-32%，归母净利0.6-0.8 亿元，同比增长30%-81%，扣非后归母净利5360-7723 万元，同比变化-9%-31%。Q2 收入保持快速增长，主要受益于：（1）公司作为长尾小家电龙头，地位稳固，份额提升；（2）公司积极拓展新渠道，我们估计抖音、拼多多、礼品渠道都实现快速增长。

   　　根据久谦数据，23Q2 小熊抖音渠道销售额1.7 亿元（YoY+290%）。

   　　（2）持续研发投入、积极营销，带动收入增长。22Q2 非经常损益中有火灾损失约3400 万，所以22Q2 归母净利较低，23Q2 扣非后归母净利增速中枢比收入慢，我们认为主要由于公司短期费用投放较多。

   　　小家电长尾市场空间较大，看好公司长期发展。2022 年在疫情、消费需求较弱的环境影响下，公司收入端表现出良好的增长，23H1 疫情后实现加速增长，表现领跑小家电行业。长期来看，我们认为，小家电消费升级趋势不变，小家电长尾市场空间较大，公司作为线上渠道为主的创意小家电龙头，具有敏感的市场观察力，拥有丰富的产品矩阵，良好的产品供应链体系，精准触达消费者的需求，公司的产品渠道策略均与消费升级趋势契合，所以我们看好公司长期发展。

   　　盈利预测与投资建议。预计2023-25 年归母净利同比增长30%、21%、19%。精品化战略见效，收入增长良好，盈利提升显著，整体表现领跑行业，公司作为长尾小家电龙头，有望持续实现良好增长，给予2023年26xPE，对应合理价值为83.24 元人民币/股，维持“买入”评级。

   　　风险提示。竞争加剧；新兴品类低预期；原材料价格上升。