浙江荣泰(603119)：欧系车放量支撑盈利稳增 机器人业务延拓估值空间

事件描述

    浙江荣泰发布2024 年报及2025 年一季报，公司2024 年全年营业收入11.3 亿元，同比+41.8%；归母净利润2.3 亿元，同比+34.0%；扣非净利润2.1 亿元，同比+37.5%。单季度看，公司2024Q4 营业收入3.3 亿元，同比+49.7%，环比+4.8%；归母净利润0.6 亿元，同比+17.7%，环比-2.9%；扣非净利润0.6 亿元，同比+18.8%，环比-3.8%。2025Q1 营业收入2.7 亿元，同比+23.6%，环比-18.3%；归母净利润0.6 亿元，同比+27.1%，环比-6.6%；扣非净利润0.5 亿元，同比+23.6%，环比-12.0%。

    事件评论

    全年来看，公司业绩增速与结构远超行业平均水平。其中营收增速超过40%，超过行业平均增速，主要系欧洲车企放量和新材料业务拓展，其中海外业务收入超过50%，同比增长76.4%；公司汽车安全零部件业务占比逐步提升，2024 年接近80%，同比继续提升。非新能源产品营收2.36 亿元，同比基本持平。盈利端，公司毛利率为34.55%，同比略有承压，主要系产能释放和内销毛利率承压，分区域看，内销和外销的毛利率分别为26.2%和42.6%，印证海外市场的盈利支撑。费用端，公司费用率进一步改善，最终实现20.3%的净利率。进一步印证云母渗透率和单车价值量双重提升带来的阿尔法。

    2025Q1 来看，公司营收增速远超大客户放量节奏，主要系欧洲车企积极放量，推动份额进一步提升；此外新材料业务稳步推进贡献积极增量。盈利端来看，公司Q1 毛利率35.7%，同比有所承压，环比继续提升，考虑出口退税的影响，经营性盈利继续增厚。费用率有所提升。最终公司实现22.35%的净利率，主要系结构优化改善。此外，公司Q1经营性活动净现金流流入0.5 亿元，同比大幅增长。

    展望来看，公司业绩增速有望持续增长，主业充分受益于欧洲、特斯拉贝塔恢复和国内电池安全新国标要求，随公司新建产能逐步投产爬坡和新材料业务品类和价值量延拓，单车价值量提升和新客户延拓有望进一步增厚盈利。依托材料平台化能力进一步延拓低空、商用车、机器人等应用场景。此外，公司机器人相关业务顺利开展；总成方面积极扩展，后续有望放量；轻量化材料独家卡位开发，有力支撑后续利润增长空间。预计公司2025 年归母净利润3.45 亿元。继续推荐。

    风险提示

    1、行业景气下行风险；

    2、行业竞争加剧导致盈利能力不及预期的风险。