固定收益点评：炒作浪潮退去 如何看待转债新券估值

　　在过去的一周中，一个关键变化是，在转债新规发布一周之后，前期备受市场关注的炒作交易已经趋于平静，炒作品种对常规品种在成交热度和估值方面的溢出效应也逐渐消退。

   　　往后看，随着炒作交易的进一步平息，预计后期“爆炒”债对于转债指数的影响也将逐渐趋于缓和，转债市场回归常态，而持续不断的高估值环境和新券供给将会是下一阶段中影响正股和转债相对表现的主要因素。

   　　从模型估算的估值数据来看，受前期炒作交易溢出效应影响的各价位转债估值，的确在近期出现了边际回落，但总体来看仍处于历史较高水平。平价在100 元以上的品种估值仍维持在80%，甚至90%以上的历史分位点（2017 年，本轮市场扩容以来）。而平价在90 元以内的品种估值分位数相对较低，但也较前期接近中位数的水平出现相对提升，低价配置品种的挑选难度进一步增加。

   　　在市场出现重大变化之前，预计当前转债市场的高估值环境仍将延续。

   　　后续可能的估值消散情形，还需要等待利率债、信用债品种出现较为明确的利好，或是市场对于正股行情的预期出现大幅回落等重大变化的出现。

   　　从当前新券的上市表现来看，需求对新券估值的影响已经有所体现，部分优质新券上市价格处在较高位置。但在当前的市场环境下，这些看似估值趋高的新券，可能仍这然些具资有质较较高强的关注价值。

   　　的新券虽然从估值角度来看性价比略低，但若绝对价格相对温和，那么在需求推动的估值支撑，以及新券优势的加持下，横向对比来看仍值得重点关注。

   　　反映到转债标的的筛选上，在已上市的存量品种方面，建议关注高弹性区间的雅化转债、赣锋转2，以及价格相对温和的鸿路转债、城地转债、金力转债等。

   　　待上市的新券方面，如前文所述，建议密切跟踪立讯转债、紫金转债、伟20 转债等待上市的龙头标的，建议观察其上市后的价格。

   　　对于绝对价格较高的各行业龙头品种仍然建议重点关注，尤其是尚未进入转股期，并且估值已经趋于收敛的品种，较高的绝对价格并不会对其关注价值带来实质影响。个券方面，建议密切跟踪歌尔转2、安20转债、隆20 转债、赣锋转债等。

   　　核心假设风险。美国大选出现超预期变化；新冠疫苗进度出现超预期发展。