昊海生科(688366)：收购全球化医美科技企业 医美产品不断丰富及差异化

　　投资要点

   　　事件：公司于2021 年2 月22 日公告，将以共计人民币2.05 亿元总投资款获得欧华美科63.64%的股权，本次交易完成后，拟对公司及欧华美科的产品及销售渠道进行整合。

   　　医美产品进一步拓展至“消费端”领域，将增加医用与家用皮肤护理光电设备。欧华美科通过控股（48.98%股权）以色列射频设备上市公司EndyMed，拥有从医用到家用的射频美肤设备产品；通过控股（55%股权）中国自主研发生产激光芯片及设备公司镭科光电，拥有激光美肤设备产品。公司收购欧华美科后，医美业务将进一步拓宽，并实现从“医疗端”向“消费端”延伸。其中，1）EndyMed 射频设备包括用于纤体、改善皮肤的医用设备EndyMed Pro、EndyMed PURE 和用于面部除皱的家用设备Newa 等，目前已取得美国FDA、FDA-OTC、欧盟CE 认证、NMPA 等全球16 个国家和地区的上市许可并进行销售，家用美容仪器中国每年销量近5 万台。2）镭科光电激光美肤设备已获得欧盟CE 医疗器械认证，并于37 个境外国家地区上市销售，目前其激光美肤设备及激光治疗系统2 款美容设备正在申请美国FDA 的上市许可，预期将于2021 年底获批上市。激光美肤设备和皮秒激光设备2 款美容设备正在申请NMPA 上市许可，预期将分别于2021 年和2023 年获批上市。

   　　注射填充剂类型继续丰富，新适应症与新交联技术产品有望获批。欧华美科参股的Bioxis Pharmaceuticals 为一家法国生物材料公司，其Cytosial玻尿酸填充剂，采用薄层交联专利技术使得凝胶分布均匀，无明显颗粒感，主要用于面部轮廓的注射填充，2019 年欧盟上市当年实现销售约15万支。目前，欧华美科为Bioxis 的3 款在研玻尿酸产品开展在中国的临床试验及申请上市的工作，预期将陆续于2021 年底至2022 年底期间获批上市，其中2 款产品目前中国尚无同类适应症产品上市销售，欧华美科将拥有3 款产品在中国地区的独家经销权。此外，Bioxis 在研的MTI12长效填充剂采用几丁糖类提取的生物材料，有望成为首款长效、可降解组织填充用几丁糖产品。

   　　业务协同与整合，医美板块综合竞争力有望提升。2019 年欧华美科营业收入约2.4 亿元，净亏损1222 亿元，2020 年收入因海外疫情有所下滑。

   　　目前欧华美科境内收入占比约45%，预计未来其业绩有望随着海外疫情好转及产品在国内上市销售等而改善。公司与欧华美科在技术、产品、销售、经销渠道方面的协同和整合，将进一步提升整体竞争力。

   　　盈利预测与投资评级：暂不考虑本次收购影响，预计2020-2022 年公司归母净利润分别为2.30/4.26/5.59 亿元，对应当前市值的PE 为94X/51X/39X。公司全面布局眼科赛道，医美产品线不断丰富及差异化。

   　　维持“买入”评级。

   　　风险提示：新产品市场推广或低于预期；研发进展或不及预期；海外疫情持续蔓延等。