华峰测控(688200)：业绩接近预告上限 新产品放量+产能提升助成长

核心观点：

    公司发布20 年业绩快报，20 年实现营业收入3.97 亿元，同比增长56.11%，归母净利润2 亿元，同比增长96.23%，扣非归母净利润1.45亿元，同比增长42.88%，业绩接近此前预告上限。其中20Q4 实现收入1.05 亿元，同比增长96%，归母净利润0.63 亿元，同比增长207%，20Q4 单季度收入环比持平，净利润环比增加0.16 亿元，主要是参与通富微电非公开增发取得的投资收益所致。

    国内半导体ATE 龙头，新产品不断拓展放量。目前公司新产品主要看点包括，（1）根据公司20 年半年报，公司于2018 年推出了可将所有测试模块装在测试头中的STS8300 平台，该平台具备 64 工位以上的并行测试能力，能够测试更高引脚数和更多工位的模拟及混合信号类集成电路，是公司下一代平台型产品，未来将成为公司主要收入来源。（2）第三代化合物半导体测试领域，依托STS8200 平台，公司较早布局第三代化合物半导体尤其是GaN 测试，GaN 产品主要集中在快充、射频、电力电子等领域，随着下游市场的快速增长，测试设备需求也将持续旺盛。

    目前产能达到120 台/月，后续将进一步提升。根据公司公告的20M12机构调研纪要，20Q2 以来公司持续保持满产状态，单月产能达到60-70台，到20 年底公司产能为120 台/月，后续天津生产基地建设完成后，产能会更加充沛，看好21 年产能释放带来的业绩弹性。

    投资建议：预计20-22 年EPS 分别为3.26/5.47/7.37 元/股，对应PE分别为120/72/53 倍。考虑可比公司估值、公司业绩增速以及公司在半导体测试设备领域的龙头地位，给予公司2021 年80 倍的PE，对应合理价值437.64 元/股，给予公司“增持”投资评级。

    风险提示：半导体行业投资进入不及预期；产能释放不及预期。