奥普特(688686)：明眸善睐 智能制造的机器之眼

　　核心观点：

   　　奥普特是机器视觉核心零部件供应商，看好成长性与盈利能力提升。

   　　公司实际控制人之一的卢盛林博士具有深厚技术背景，公司产品从光源突破，逐步全面覆盖机器视觉核心零部件，作为核心零部件供应商占据产业链关键位置。19 年营业收入5.25 亿元，净利润2.06 亿元，毛利率74%，净利率39%，看好成长性与盈利能力提升。

   　　机器视觉是智能制造的核心组件，市场空间广阔。视觉是人工智能技术的重要内容，机器视觉相较于人眼在分辨率、速度、可量化性等方面占据优势。根据Markets and Markets 数据，20 年全球机器视觉市场规模预计为96 亿美元，下游应用主要分布在电子、半导体和汽车行业；根据公司招股书披露，19 年国内市场规模为103 亿元，13-19 年化增长率为32%。国际两大巨头是基恩士与康耐视，奥普特、天准科技、海康机器人等国内企业逐步涌现。

   　　全面产品与定制方案构成核心竞争力，切入苹果公司等巨头供应链。

   　　奥普特从前端光源产品突破，在自主相机少量销售后已完成全面布局，产品线全面性仅次于基恩士。公司贴近国内3C 电子、新能源等优势行业，提供定制化的全周期服务，包括应用研发、调试培训、售后维护等。切入国际巨头供应链，17-19 年苹果公司业务年化增长率达98%。

   　　投资建议：预计公司20-22 年收入6.34/8.20/10.60 亿元，EPS 分别为2.88/4.28/5.57 元/股，当前股价对应PE 分别为125/84/64x。公司是机器视觉核心零部件供应商，产品线覆盖全面，成长性与盈利能力俱佳。参考可比高端装备核心部件公司估值，我们给予21 年PE 估值95X，对应合理价值406.60 元/股，首次覆盖给予“买入”评级。

   　　风险提示：与苹果公司合作风险；下游集中于3C 电子领域风险；产品价格下行风险；技术研发与新产品推广风险。