广汽集团(601238)1月销量点评：自主持续发力 合资稳健增长

　　事件：广汽集团1 月产量21.86 万辆，同比+13.96%，环比-18.42%；销量23.72 万辆，同比+9.16%，环比+1.52%。

   　　点评：

   　　自主板块持续发力，埃安销量同比翻倍高增长。广汽集团旗下自主板块中，传祺1 月销量3.7 万辆，同环比增长6.3%/13.7%。其中，主力车型GS4 销售1.4 万辆，环比增长53.6%，是传祺销量的主要贡献者。广汽埃安1 月全系销量1.6 万辆，同环比增长117.9%/10.6%，延续高增长态势，其中AIONS/AION Y 单月销量均在6000 辆以上。埃安销量的持续增长，我们认为源自广汽新能源产品矩阵的逐步完善、以及在弹匣电池、高压快充、智能驾驶等领域的良好布局带来品牌力及消费者认同度不断提升，同时伴随缺芯持续缓解，前期累积的未交付订单持续释放。广汽埃安工厂产能扩建将于2月完成（届时广汽埃安标准产能为20 万辆/年）；同时公司正在建设的第二工厂计划于12 月建成投产，届时广汽埃安将具备40 万辆的年产能，为其后续车型的加入做好产能准备。

   　　日系品牌表现稳健，广丰广本稳中有升，混动占比提升。广汽本田1 月产销量为7.53 万辆/7.85 万辆，同比增长19%/1.1%。去年下半年上市的型格1 月销量达9215 辆，未来大概率月销破万；雅阁、皓影、缤智等主力畅销车型表现依旧稳健；广本旗下混动车型1 月销量达1.2 万辆。广汽丰田1月产销量9.09 万辆/9.99 万辆，同比增长14%/11.3%，创历史单月销量新高。

   　　广丰主力车型凯美瑞、汉兰达、赛纳1 月销量总量达4.7 万辆，占广丰总销量46.7%；广丰混动车型1 月销量达2.6 万辆，同比+131%。

   　　加速迈向新四化，2022 年挑战销量同比增长15％目标。广汽集团在2021年累计销量为214.4 万辆，同比增长4.9%。其中自主版块传祺、埃安已进入快速发展通道；合资板块伴随缺芯逐步缓解，迈入复苏阶段。2022 年，广汽将加速向“新四化”转型步伐，同时持续推进综合改革，其中包括国企改革、管理创新、结构调整和人才引进等多个方面；有望实现全年汽车产销量同比增长15%目标。

   　　投资建议：2022 年广汽自主有望维持高增长态势，合资品牌伴随缺芯缓解有望持续复苏。我们预计公司2021-2023 归母净利润分别为72.1 亿元、107.0亿元和136.5 亿元（考虑缺芯及研发等投入有所下调，前值为80.5 亿元、112.8 亿元和146.4 亿元），对应PE 分别为20 倍、13 倍和11 倍，维持“买入”评级。

   　　风险提示：原材料价格波动、新能源市场不及预期、芯片供应恢复不及预期、新车型推广不及预期。