视源股份(002841)：国际化战略驱动中国智能显示交互龙头快速成长

视源股份：中国智能显示交互领域龙头企业积极开拓海外市场。智能显示交互包括电视、教育、会议、家居、车联网等领域，2020 年国内和全球智能显示交互市场规模约1600 和3000 亿元。公司作为拥有全球液晶显示主控板卡最大份额的龙头企业，通过“希沃”交互智能平板布局全球教育信息化市场，通过MAXHUB会议平板布局全球会议信息化市场，在两大交互智能平板领域也成为中国市占率第一的公司。根据公司的业绩快报，2021 年公司实现收入212.23 亿元和归母净利润16.86 亿元。视源在海外市场的业务拓展已初见成效，2021 年交互智能平板等产品的海外收入约60 亿元，同比增长100%。

    视源股份业务一之教育交互智能平板业务：教育信息化的中国龙头。（1）国内业务：公司“希沃”系列平板领军国内教育市场，2012-2020 年连续9 年蝉联中国交互智能平板行业市占率桂冠，2021H1 销量市占率为44.7%，持续稳居中国首位。2021 年希沃携手英特尔推出全新数字高校综合解决方案，重点开拓高等教育市场。2021 年公司希沃交互智能平板、录播系统、个人学习终端、音视频周边产品、软件等教育相关业务收入同比增长21%。未来高校、幼教、2C 销售将是公司主要拓展方向。（2）海外业务：未来将以ODM 模式布局各国教育市场，一带一路等国家沿线将继续使用希沃品牌进行销售。

    视源股份业务二之会议交互智能平板业务：会议信息化的中国龙头。MAXHUB回归至用户办公场景的需求起点，解析企业办公通用场景，如个人办公、多人共创等场景需求，确立通用共创场景和垂直行业场景双覆盖的产品研发思路，既要为不同行业企业提供通用的软硬件产品系列，又能为垂直行业场景如党政、金融、医疗和新零售等提供综合性的解决方案。（1）国内业务：2021 年国内以MAXHUB为代表的企业服务业务收入同比增长25%。会议平板MAXHUB 性价比高，经典版最低8699 元起，2021 年上半年销量市占率为27.2%，居市场首位。（2）国外业务：公司在东南亚、欧美均设立子公司，未来将积极发力。

    视源股份业务三之部件/控制器业务：液晶显示主控板卡全球第一，积极布局白电等控制器业务。2021 年上半年公司液晶电视主控板卡出货量为2,856.82 万片，占全球电视主控板卡上半年出货量的比重为29.05%，继续保持市场领先地位。

    此外，公司积极拓展智能白电显示屏业务，生活电器部件业务、供应链服务、IoT模组等业务2021 年营收同比增长121%，成为公司高速发展的全新支点。

    业绩预测、估值与评级：我们维持视源股份2021-2023 年净利润为16.86、19.98和24.60 亿元的预测，对应PE 35/30/24X，维持“买入”评级。

    风险提示：液晶显示板卡收入下降、交互智能平板拓展不及预期、汇率波动。