立讯精密(002475)：定增提高产能 长期有利于业绩的增长

结论与建议:

    公司拟募资135 亿元用于智慧可穿戴设备等产品生产线项目的建设。我们认为随着智慧可穿戴设备、汽车智慧化、MiniLed 需求的上升,公司作为行业龙头扩大相应产品产能将有利于行业地位的进一步稳固并为未来业绩增长奠定基础,长期影响正面,惟短期则由于产能处于建设期,股本增加将使得盈利摊薄。

    我们预计2021-23 年公司实现净利润77 亿元、90 亿元和112 亿元,同比分别增长6%、17%和25%,EPS 分别1.09 元、1.27 元和1.58 元。目前股价对应2022-2023 年PE 分别33 倍和27 倍,上调至“买进”评级。

    定增扩大产能,长期影响正面:公司拟募资135 亿元分别用于智能可穿戴设备产品(35 亿元)、智能移动终端精密组件(27 亿元)、新能源汽车高压连接系统产品(15 亿元)、半导体先进封装及测试产品(9.5 亿元)、智能移动终端显示模块产品(8 亿元)、智能汽车连接系统产品(5 亿元)生产线项目及补充流动资金(35.5 亿元)。按照前20 日均价36.44 元/股计算(较目前股价折让16.3%),预计增厚股本不超过3.7 亿股,增加股本约5.2%。随着智慧可穿戴设备、汽车智慧化、MiniLED 需求的持续上升,公司作为行业龙头扩大相应产品产能将有利于行业地位的进一步稳固并为未来业绩增长奠定基础,长期影响正面。

    与奇瑞合作强化汽车零组件业务:公司近期与奇瑞新能源共同组建合资公司,从事新能源汽车的整车研发及制造。另外,公司控股股东以100.54 亿元受让奇瑞控股19.88%股权、奇瑞股份7.87%股权和奇瑞新能源6.24%股权。通过此次合作,公司将强化汽车业务布局,借助奇瑞集团在新能源整车领域的技术沉淀和品牌资源,公司将消费电子领域多年积累的技术进行跨界赋能,长期来看将提升公司作为Tier1 厂商的核心零部件综合能力。

    盈利预测:由于定增项目建设周期在2-5 年,因此短期内对于公司业绩增长影响有限,预计2021-23 年公司实现净利润77 亿元、90 亿元和112亿元,同比分别增长6%、17%和25%,EPS 分别1.09 元、1.27 元和1.58元。目前股价对应2022-2023 年PE 分别33 倍和27 倍,上调至“买进”评级。

    风险提示: 新冠疫情拖累行业需求释放。