广汽集团(601238)2月销量点评：2月产销量好于预期 表现优于行业

　　投资事件 公司发布2 月产销快报，2 月产销分别为15.19 万辆/14.34 万辆，同比增长46.16%/36.47%。产销量好于市场预期，且增速远超行业销量增速。

   　　2022 年1 至2 月合计产销37.05 万辆/38.07 万辆，同比增长25.28%/18.06%。

   　　我们的分析与判断

   　　（一）新产能释放，助力丰田、埃安销量爬坡，多款明星车型销量表现靓丽。

   　　分品牌来看，广本2 月销量5.7 万台，同比+39.06%，其中雅阁销量1.6万台，同比+79.5%，全新奥德赛销售3892 台，同比+114.4%；全新型格2 月实现销量5014 辆；皓影2 月销量为11715 辆，同比增长14.1%；缤智2 月实现销量10177 辆。广丰2 月销量5 万台，同比+20.72%，其中爆款凯美瑞销量1.4 万台，同比+64%；汉兰达7115 台，同比+12.7%；高利润赛那2 月销量4120 台。自主品牌中，传祺2 月销量2.4 万台，同比+73.5%，其中gs4销量1.01 万台。埃安得益于工厂改造后的产能释放，2 月产销量在0.85 万台左右，我们预计全年埃安销量有望从20 万辆提升至30 万辆。

   　　（二）强势产品供不应求，预期公司全年销售增速好于行业。

   　　预计公司2022 年销量同比增长15%远高于行业增速（预计5%左右），合资品牌广汽本田、广汽丰田今年销量各自100 万辆，自主新能源埃安今年销量预计30 万辆。根据我们草根调研了解到，目前广本、广丰库存在0.8及0.6，部分爆款车提车仍需排队等候，传祺m8、gs8 等车周期目前2 个月，多款产品供不应求。

   　　（三）埃安独立上市在即，带来公司估值重构。

   　　埃安在2021 年11 月公告混改后，目前进入到员工持股环节，我们预计完成后将在今年底上市，对标蔚来理想小鹏，公司价值将得到充分释放。

   　　投资建议：预计公司2022-2023 年营业收入分别为878 亿元、1004 亿元，同比增速分别为19.63%、14.39%，归母净利润分别为100.61 亿元、119 亿元，对应EPS 分别为0.96 元、1.14 元，对应PE 分别为12X/10X，维持“推荐”评级。

   　　风险提示： 1、宏观经济的不确定性；2、新能源汽车行业销量不及预期的风险3、芯片短缺带来产能瓶颈的风险。