珀莱雅(603605)：二季度业绩稳健增长 主品牌618多平台国货第一

　　事件：

   　　公司发布2022 年第二季度经营数据。

   　　点评：

   　　线上渠道持续发力，疫情之下销售仍具韧性

   　　2022 年Q2，疫情影响线下渠道及部分区域物流的情况下，公司营业收入和利润继续保持稳健增长，预计实现营业总收入12.7-13.7 亿元，同增25%-35%；归母净利润1.3-1.4 亿元，同增15%-22%，其中预计收入和利润部分受到防晒产品事件影响。公司22 年H1 实现营收25.2-26.2 亿元，同增32%-37%；归母净利润2.9-3 亿元，同增27%-32%。

   　　618 期间主品牌获多平台国货GMV 榜首，三季度美白精华上新618 活动期间，公司主品牌珀莱雅表现优异，行业排名不断上升，成交金额斩获天猫、抖音、京东三大平台美妆国货排行榜榜首，主品牌处于强势上升期。

   　　随着主品牌长效大单品+流量大单品的产品矩阵不断完善，公司有望持续扩大市场份额。新品来看，22 年7 月初公司上线新品“双白瓶”，切入美白赛道，采用双管双泵形式解决全脸美白和局部痘印两大难题，提供更精细化美白方案。彩棠方面，整体618 表现优异，根据魔镜数据，彩棠618 期间获得天猫彩妆品牌前十的好成绩。

   　　投资建议与盈利预测

   　　公司是国内大众化妆品龙头，主品牌产品、研发、渠道、营销多重发力，品牌力持续提升，产品成功率高，向上势能强劲。同时，公司积极扩充品牌矩阵，其中彩棠、悦芙媞、OR 等多个差异化定位小品牌势头良好。立足于“6*N”战略，有望打造国内美妆生态大集团。我们预计2022-2024 年归母净利润7.26/9.21/11.48 亿元，EPS 为2.58/3.27/4.08 元，对应PE 为64/50/41x，维持“买入”评级。

   　　风险提示

   　　品牌市场竞争加剧，新项目孵化不及预期