赛微微电(688325)：专注电池管理芯片 向纵深领域迈进

投资摘要

    专注BMS 产品，不断向纵深应用领域延伸拓展。赛微微电作为国内电源管理芯片领域上市和已申报 IPO 的公司中少数实现电池管理芯片全系列覆盖的企业，核心产品主要包括电池安全芯片、电池计量芯片和充电管理芯片。公司凭借十多年深厚模拟芯片开发设计经验实现产品向纵深应用领域延伸拓展，公司产品广泛应用于笔记本电脑、可穿戴设备、电动工具、轻型电动车辆、智能家电、智能手机、无人机等终端产品中，积累了丰富的客户资源。

    电池管理芯片行业规模高速发展，国产替代需求迫切。据MordorIntelligence数据显示，2018年全球电池管理芯片市场规模为68亿美元，预计到2024年将增长至93亿美元。国内电池管理芯片主要集中在非高端领域，竞争格局也较为分散，2020年国内前十大电源芯片厂商占比仅为6.83%，未来国产替代空间广阔。在智能可穿戴设备、通讯设备和工控新能源三大终端推动下，电池管理芯片需求旺盛，特别是新兴的新能源车终端，单车需求的电池管理芯片的数量远超手机、笔记本电脑等传统消费电子产品，随着新能源汽车的普及和中国在新能源车领域的崛起，国产化需求也非常迫切。

    多重优势凸显，公司具备较强的应用领域升维能力。技术上看，公司现有产品部分关键性能指标优于主流竞品，公司电池计量芯片相关技术打破国际厂商的专利壁垒，解决了业界长期面临的“冻关机”等问题，公司也是国内少数实现电池安全芯片产品串数高达16串的厂商，向上拓展应用领域的实力较强；应用领域升维，AFE作为BMS核心芯片部件技术壁垒较高，公司凭借多年研发投入以及与pack厂终端客户良好的合作基础，正在积极研发大型储能和电动车产品，有望实现从工业以及民用领域到车规级的突破。

    紧抓三大下游终端客户需求，市占率有望继续高歌猛进。由于电池管理芯片对终端设备功能性影响较大，下游厂商对芯片集成度、安全、智能化等综合性能提出更高要求，而考虑到当前较低国产化率，我们认为电池管理芯片价格保持稳中有升；公司紧抓三大下游终端客户需求，凭借多维优势不断拓展新领域提升市占率，未来成长空间广阔。

    投资建议

    首次覆盖给予“买入”评级。我们预计2022-2024 年公司归母净利为0.35/0.87/1.26 亿元，同比-60.8%/+147.9%/+45.0%，对应EPS 分别为0.44/1.08/1.57 元，PE 为109.70/44.26/30.52。随着公司新产品的推出和老产品的份额提升，成长空间广阔，给予“买入”评级。

    风险提示

    公司研发进度不及预期，电源管理芯片行业增长不及预期。