比亚迪(002594)深度研究一：产品矩阵丰富 技术全面

产品矩阵丰富，把握细分领域需求。公司构建王朝、海洋、腾势、仰望、潮牌等五大产品系列，涵盖低中高端、豪华车价格带。插混车方面，公司推出王朝、海洋军舰等多款爆款车型，搭载第四代混动技术DM-i/DM-p，覆盖10-30 万元价格带，为消费者实现全生命周期成本优势，有望对燃油车形成有效替代，2023 年1 月公司插混车销量在全市场插混销量比重达65%。纯电方面，公司亦推出元、汉、海豚等爆款车型，车型定位明确，把握细分领域市场需求。

    腾势系列定位30-50 万元的中高端价格区间，仰望系列主攻80-150 万元的豪华车型，潮牌定位或在王朝与腾势之间。

    混动、纯电双轮驱动，技术全面构筑核心优势。混动方面， DM-i 作为比亚迪混动技术的集大成者，采用43.04%热效率骁云发动机、扁线电机、功率型刀片电池等技术，实现1000 公里以上续航、百公里4L 亏电油耗的强大产品力，技术降成助力公司混动系统在行业竞争中保持领先优势。公司秦系列混动价格代际下降趋势明显，2013-2023 年其平均价格自19.98 万元下降至12.28万元；纯电方面，e3.0 平台采用八合一动力总成、CTB 技术、800V 高压平台等技术，实现整车架构平台化、核心模块集成化，有望进一步降本并支撑产品力向上。

    投资建议：公司依托技术、成本、供应链优势，我们预计公司2022-2024 年实现营业收入4218.01/6996.70/9113.61 亿元，归母净利润164.74/253.72/407.98亿元。对应PE 分别为43.4/28.2/17.5 倍，给予“增持”评级

    风险提示：宏观经济下行；行业发展不及预期；原材料价格波动超预期