海格通信(002465)：业绩稳健增长 北三需求全面爆发

　　事件：公司发布 2023 年年度报告，2023 年全年实现营业收入64.49 亿元，YoY+14.84%；实现归母净利润7.03 亿元，YoY +5.21%；毛利率32.59%，同比下降2.38pct。单季度来看，2023Q4 公司实现营业收入24.14亿元，YoY+26.62%；实现归母净利润3.44 亿元，YoY+23.09%；毛利率30.65%，同比降低3.46pct，环比Q3 降低2.55pct。

   　　点评：北斗业务表现亮眼，自主创新保持高研发投入。分业务来看，2023年公司无线通信业务收入26.67 亿元，YoY+3.36%，毛利率41.16%，同比下降3.12pct；北斗导航业务收入9.37 亿元，YoY+113.27%，毛利率45.97%，同比下降11.59pct；航空航天业务收入4.19 亿元，YoY+25.98%，毛利率31.39%，同比下降14.91%，航空航天业务毛利率下降主要系扩产新建厂房及设备折旧影响；数智生态业务收入23.40 亿元，YoY+6.15%，毛利率15.50%，同比下降0.90pct；其他业务收入0.86 亿元，YoY+46.29%，毛利率92.07%，同比提升2.12pct。各项业务均实现增长，北斗业务实现翻倍。费用端，公司2023 年销售/管理/研发费用分别为2.02/3.40/9.34 亿元，分别YoY+15.83%/+13.00%/+18.49%，公司坚持技术与市场融合创新战略，向北斗三号全产业链、下一代卫星通信、无人系统与平台、卫星互联网终端及核心部件、芯片、人工智能、6G 等领域持续研发投入。

   　　北斗导航营收翻倍，北三业务全面爆发。2023 年公司北斗导航业务收入同比增速达113.27%，北斗三号产品正成为新支柱业务，在各应用平台相继获得批量订货。当前北三产业进入应用服务发展阶段，特殊机构市场北三大规模换装需求贯穿“十四五”时期，武器平台、终端和无人平台为三个最大应用领域。民用方面，到2025 年实现交通运输、公安、能源、应急、自认资源等国计民生重点行业领域全面覆盖及规模化应用。

   　　公司北斗业务有望借助北三拓展换装实现快速增长。

   　　卫星互联网业务实现多点突破。报告期内，公司成为多款支持直连卫星的手机关键零部件供应商之一；卫星互联网终端产品成为机构用户首批试用主要设备。此外公司“北斗+5G+卫星互联网”空天地一体全域通导一体网络等技术能力可服务于低空经济，受益低空经济发展浪潮。

   　　盈利预测：海格通信是我国无线通信及全产业链北斗导航装备的领先厂商，看好公司在北斗、卫星互联网、无人装备等领域的成长性。预计2024-2026 年分别实现营业收入75.96/90.33/105.47 亿元，归母净利润7.75/9.52/11.18 亿元，对应EPS 0.31/0.38/0.45 元，维持“买入”评级。

   　　风险提示：北三市场推广不及预期、市场竞争加剧。