鼎智科技(920593)：深耕精密运动控制 多轮驱动增长可期

　　国内精密运动控制组件小巨人企业，业绩穿越周期回暖鼎智科技是国内精密运动控制组件领域的国家级专精特新"小巨人"企业，主营业务围绕以微特电机为核心的定制化精密运动控制解决方案展开，产品涵盖线性执行器、混合式步进电机、音圈电机、直流电机及组件、传动部件。公司第一大股东江苏雷利持有34.16%股份，并通过境内外多家子公司构建多元化业务格局，公司成功穿越医疗行业周期波动，在经历2022-2024 年需求低谷后持续回暖，叠加工业自动化及机器人领域的拓展成效，2026 年上半年实现营业收入1.96 亿元，同比增长58.92%。未来随着下游需求复苏及机器人零部件产品放量，公司业绩有望进一步修复与提升。

   　　下游高景气叠加国产替代，驱动微特电机市场持续扩容全球微特电机市场规模持续增长，2024 年市场规模约472 亿美元，预计2030 年将达775 亿美元，2024-2030 年复合增长率约8.60%。我国已形成涵盖原材料、零部件、电机制造和下游应用的完整产业体系。（1）医疗器械国产化正由整机替代向核心零部件和基础技术延伸，叠加我国60 岁及以上人口达3.23 亿人（占比23.0%），为医疗微特电机提供广阔空间；（2）制造业数字化和数控化水平持续提高，2020-2024年重点工业企业关键工序数控化率由52.1%提高至65.3%；（3）全球工业机器人市场保持高景气度，2024 年新增安装量达54.21 万台，其中中国新增29.50 万台，占全球新增量的54.4%。其次，中国制造业机器人密度由每万名员工246 台累计增长130.5%至567 台，中国机器人厂商国内市场份额由2023 年的47%提升至2024 年的57%，中国机器人厂商为国产精密运动控制组件带来强劲增长动力。人形机器人正由技术验证向小批量生产及场景导入过渡，工信部提出到2027 年产业加速实现规模化发展，2026 年中国人形机器人市场规模约为150 亿元，2027 年有望达240 亿元以上，为精密运动控制开辟新增量；（4）半导体设备是精密电机及运动控制系统的重要应用领域，全球半导体制造设备销售额由2023 年1,063 亿美元增至2025 年1,351 亿美元，2025 年中国大陆设备销售额493 亿美元占全球36.5%位居第一，随着供应链本土化推进，半导体设备对精密运动控制组件需求有望进一步提升。

   　　公司具备多维竞争优势，长期发展动能充足

   　　1）技术自研与核心零部件自制构筑壁垒：公司掌握丝杆滚压、螺纹一体注塑等核心工艺，建立四大研发平台，主营业务线性执行器性能逼近国际领先水平，2025 年研发费用率10.33%，并参与多项行业标准制定。

   　　2）客户资源优质且结构多元：产品已进入迈瑞医疗、万孚生物、IDEXX 等医疗及生命科学客户供应体系，并覆盖东菱智慧、三星等工业自动化客户，2023-2025 年前五大客户销售占比由41.48%降至23.78%，抗风险能力增强。

   　　3）机器人项目由送样转向批量：空心杯电机、无框力矩电机及旋转关节模组等产品实现批量出货，产品布局向传动和执行模组延伸。2026 年上半年，直流电机及组件收入中机器人相关部分为1,529 万元。

   　　4）收购赛仑特补强传动部件：以1.01 亿元收购赛仑特51%股权，补充精密齿轮及减速电机能力，并设置业绩承诺与分期支付机制。

   　　5）募投聚焦高精度丝杠及一体化方案：IPO 募资净额3.65 亿元，研发中心节余资金转向高精度丝杠制造，相关产品可应用于机器人、半导体设备等领域。

   　　盈利预测及投资评级

   　　预计2026-2028 年公司归母净利润分别为0.38/0.58/0.76 亿元，按照最新收盘价对应PE 分别为112.1/74.1/56.7 倍。选取业务类似的业内企业鸣志电器、兆威机电、方正电机作为可比公司，公司估值水平具备安全边际。首次覆盖给予"增持"评级。

   　　风险提示

   　　下游需求波动风险；机器人业务产业化不及预期风险；产品结构变化导致毛利率下降风险；赛仑特整合及商誉减值风险；应收账款坏账及存货跌价风险；海外经营及汇率波动风险。