苏博特(603916)：20年报业绩预增20-30％ 泰兴及大英基地产能陆续释放 布局正当时

　　事件：公司发布2020 年业绩预增公告，公司预计2020 年归母净利润为4.25 亿元到4.61 亿元，同比增加20%到30%。反算2020 年第四季度归母净利润为1.23 亿元至1.58 亿元，同比增加19%到53%。

   　　主要观点：

   　　1、减水剂行业需求刚性，龙头公司竞争优势明显2020 年第四季度，公司盈利维持稳增长，我们预计公司销量稳增长（20%以上），作为行业一线龙头，毛利率稳定，市场占有率持续提高；检测中心业务也有所增长。混凝土外加剂行业需求刚性且持续增长，而其中小企业数量众多，集中度较低，公司基于自身领先的技术优势、一体化（聚醚单体自产）、五大生产基地布局（其中四川在建）、产能扩张等竞争优势，不断提高市占率。

   　　2、泰兴基地已建成投产，四川基地21 年Q1 建成投产2020 年9 月，公司泰兴基地建成投产，主要产能包括10 万吨聚醚和52 万吨高性能减水剂。后续四川大英基地预计2021 年Q1 建成投产，新增辐射西部地区。公司新产能陆续释放，有望支撑业绩高增长。

   　　3、盈利预测及评级

   　　随着各地区的全面复工及复苏，公司将逐渐改善。我们预计公司2020-2022 年归母净利润分别为4.32 亿元、5.44 亿元、6.4 亿元，对应EPS 1.23 元、1.55 元、1.82 元，PE 18.9X、15X、12.8X。考虑公司为混凝土外加剂行业龙头，技术优势领先，2020-2021 年新增产能进入投放期，受益行业集中度提升及毛利率改善，维持“买入”评级。

   　　风险提示：房地产及基建投资下滑导致需求不及预取、原材料涨价、竞争加剧