华阳集团(002906)中小盘首次覆盖报告：智能座舱电子领跑者 迎智能汽车大时代

　　智能汽车电子领跑者，苦尽甘来喜迎收获期

   　　公司是国内汽车座舱电子的领跑者，在智能座舱不断升级、智能驾驶加速渗透的背景下将充分受益。近年来公司不断优化客户结构，深化与长城、长安等领先自主品牌的深度合作，同时通过智能化新产品逐步切入合资和外资的全球化供应链体系。新产品叠加大客户的放量，驱动公司进入加速发展期。我们预计2020-2022年归母净利润分别为1.80/2.77/4.11 亿元，对应 EPS 分别为0.38/0.58/0.87 元/股，当前股价对应 PE 分别为93.8/61.0/41.1 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

   　　汽车智能化升级加速，自主品牌快速跟进崛起智能座舱由于不涉及安全性且技术难度相对较低，是汽车智能化升级率先落地的场景。存量中控屏、液晶仪表盘“大屏化”、“一芯多屏”化升级趋势明显。增量HUD、无线充电、流媒体后视镜、DMS 等快速渗透。存量升级叠加增量加速渗透，驱动智能座舱的单车价值量快速提升。目前主流整车厂商均在加速落地L2级的ADAS 功能。在特斯拉的引领创新下，集中式的域控制架构将推动未来汽车自动驾驶升级的边际成本递减，驱动自动驾驶智能化升级的加速。优质自主品牌均将智能化作为差异化竞争核心，造车新势力和传统整车厂均快速跟进，带动本土智能化配套Tier1 崛起。

   　　新产品叠加大客户放量，驱动景气快速回升

   　　新产品中公司W-HUD 产品已量产供货长城、东风日产启辰星等多款车型，升级版的AR-HUD 已经获得广汽定点，未来HUD 业务将迎来量价齐升。无线充电方面，公司已率先完成OPPO 手机快充协议的适配，已在长城WEY 坦克300、现代、长安等多款车型上量产，同时还切入了现代、福特、PSA 等的全球供应链体系。智能驾驶方面，公司携手海思芯片推出了360°环视系统，并在此基础上，基于“煜眼”技术的自主泊车系统将在威马最新一代车型上落地。此外，公司深度配套大客户长城重回景气周期，新产品叠加大客户的放量，驱动公司加速发展。

   　　风险提示：下游智能汽车销量不及预期、座舱电子渗透提升缓慢。