阳光城(000671)2020年报点评：业绩增长靓眼 财务持续优化

　　营收、净利均衡高增，精细化管理卓有成效

   　　2020 年，公司实现营业收入 822 亿元，同比增长 34.6%；归母净利润52 亿元，同比增长 29.9%，符合预期。公司以利润为导向，提升运营效率，有效压降营销费率和管理费率，同时注重投资人回报管理，ROE和分红比例不断提升。预期公司未来将继续达成较好的业绩兑现度。

   　　销售平稳增长，土储质量较高

   　　2020 年，公司实现销售金额 2180 亿元，同比上升 3.3%，达成 2000亿元的销售目标，销售节奏及去化率保持稳定。公司稳健制定 2021 年销售目标为 2200 亿元。持续聚焦布局一二线城市群，截至 2020 年末，公司总土储建面 4252 万㎡，土储覆盖率为 278%，合理适度；可售货值 5627 亿元，其中一二线城市可售货值占比 76%，平均楼板价为 4366元/平方米，地货比为 31%，仍维持在良好水平。

   　　财务表现明显改善，市场认可度进一步提升

   　　截至 2020 年末，公司净负债率降至 95%，较上年末下降 43 个 pct，剔除预收的资产负债率 79%，现金短债比 1.53，“三道红线”由橙档降至黄档。基于不断优化的财务表现，资本市场认可度进一步提升，多家机构上调评级，融资成本较上年下降 28 个 bp。

   　　拟分拆物管公司上市，符合公司整体利益

   　　公司拟分拆控股物管子公司阳光智博至境外上市，有利于提升公司物业板块自身的市场竞争能力，进一步改善公司的财务状况，并支撑公司保持较好的持续盈利能力，符合公司股东的整体利益。

   　　业绩增长靓眼，财务持续优化，维持“买入”评级公司业绩增长靓眼，财务持续优化，预计公司 2021、2022 年的归母净利分别为 70、80 亿元，对应 EPS 为 1.69、1.95 元，对应最新股价的 PE 为 3.7、3.2 倍，维持“买入”评级。

   　　风险

   　　公司开发物业销售、结算不及预期或市场调控超预期。