老板电器(002508)：复苏趋势确立 地产竣工助力需求向好延续

　　公司发布 2021 年一季度业绩预告。预计 2021Q1 收入 17.72-20.25 亿元，同比增长 40%-60%，较 19Q1 增长 7%-22%；归母净利润 3.43-3.92 亿元，同比增长 40%-60%，较 19 Q1 年增长 7%-23%；扣非归母净利润 3.03-3.41亿元，同比增长 60%-80%，较 19Q1 增长 10%-24%。

   　　2021Q1 收入利润表现靓丽，终端复苏趋势确立，老板线上线下增长优于行业。AVC 数据显示，2021Q1 油烟机行业线上/线下量累计同比+65.6%/+56.8%，较 19 年同期+63.8%/-11.4%；老板烟机线上/线下量累计同比+108.6%/+97.2%，较 19 年同期+79.2%/+5.4%，线上线下增速优于行业。2021Q1 燃气灶行业线上/线下量累计同比+30.6%/+37.5%，较 19 年同期+48.4%/-18.5%；老板燃气灶线上/线下量累计同比+153.9%/+94.8%，较19 年同期+158.3%/+8.2%，表现超越行业。2021Q1 公司线下表现明显优于行业，率先恢复至疫情前水平。

   　　短期受益地产竣工，中长期洗碗机、蒸烤一体机等新品类弹性空间。地产竣工趋势确立，厨电线下需求回暖明显，公司作为行业龙头将充分受益地产复苏。洗碗机、蒸烤一体机等新品类加速放量，2021 年新品类销量预计将有翻倍左右增长。中长期看，洗碗机等新品类配套率将继续提升，有望成为公司长期增长的主要动力。

   　　盈利预测与评级：21 年需求向好趋势确立，公司当前估值处于偏底部区间，估值与业绩均具较大向上空间。原材料价格上行盈利能力短期承压，下调 2020-2021 年 EPS 至 1.76、2.03 元，洗碗机、蒸烤一体机等新品类加速放量，上调 2022 年 EPS 预测至 2.33 元，4 月 15 日收盘价对应动态 PE分别为 20.1x、17.5x、15.2x，维持“审慎增持”评级。

   　　风险提示：原材料价格继续上涨，终端复苏不及预期。