洋河股份(002304):渠道调整势能向上 二次创业激情澎湃
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  事Ta件ble:_近Su期mm我a们ry]通 过草根调研及与参加公司股东大会,认为公司从渠道改革、品牌梳理及团队考核激励等方面已经发生较大改变,未来成长路径清晰,整体势能再次向上。

     渠道改革效果明显,蓄势长远稳健增长。经过近两年的渠道改革,公司形成一商为主,多商为辅的厂商模式,同时改变压货式增长方法,经销商和终端库存水平大幅下降,达到近十年来最低,收入显得更为扎实。随着产品升级及渠道模式调整,渠道利润得到有力恢复。费用投放上,从终端向核心消费者转移,重塑品牌影响力。当前公司市场势能已经全面扭转进入良性增长轨道,2021 年制定全年10%以上的增长目标,信心较为充足。

     M6+产品升级基本成功,打开品牌成长通道。过去两年公司通过升级M6+锚定600-800 元价位带,占据未来次高端升级的先发优势,目前在省内外已经取得良好效果;M3 水晶版将采取跟随策略进行升级,当前终端价格已经达到450 元,终端推力明显恢复;天之蓝、海之蓝未来也会随之调整。调研得知公司已经同时着手重点分析高端产品梦9 及手工班产品未来的突破点及市场机会,我们认为公司品牌体系借助渠道调整及M6+升级得以重塑,奠定品牌矩阵再次焕发活力的根基。虽然公司仍然处于调整期,但M6+调整蓄力长远,通过艰苦努力取得卓绝成效,品牌成长通道已经打开。

     激励措施有望出台,再次凝神聚力谋发展。公司以开放的心态提出再次创业,十四五看向双名酒、多品牌,双沟体系独立运作实现品牌恢复,贵酒经过数年培育借酱酒趋势逐步进入收获期,均有望创造增量。

     公司已经对销售体系的考核激励方式进行改革,团队待遇有所提升,鉴于公司股票回购已经完成,未来不排除推出股权激励等措施,激发团队主观能动性,凝神聚力谋发展。

     盈利预测:考虑到公司渠道库存已经降至近年低位,M6+调整效果逐步显现,我们预计公司 2021-2023 年EPS 为5.34/6.14 /7.22 元,对应PE 为42X/36X/31X,维持“买入”评级。

     风险提示:疫情持续发酵;食品安全问题;行业竞争加剧。


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