和而泰(002402)首次覆盖：高速发展的智能控制器龙头

　　报告关键要素

   　　智能控制器是智能终端设备的大脑，目前在汽车电子工业、家用电器、电动工具、智能家居等领域得到广泛应用，随着相关产品智能化的程度提高，未来市场空间广阔。和而泰作为智能控制器赛道中的核心标的，在传统家电及工具控制器领域有着极强的渠道和技术优势。并且公司还在不断开拓新市场，踏足汽车电子，布局射频芯片，未来发展值得期待。

   　　首次覆盖给予“增持”评级。

   　　投资要点:

    智能控制器，未来可期的增量市场：智能控制器是内置于各类仪器、设备、装置或系统的，为完成特定用途而设计实现的计算机控制单元。在生产转型、技术成熟的条件下，我国显著的劳动力成本优势，吸引智能控制器产能向国内转移。同时随着未来电子元器件技术成熟，国产替代程度的进一步提高，我国智能控制器产品成本或将能得到更为有效的控制，行业整体的盈利能力将有所提升。

   　　受益于智能升级，公司三大业务领域增长空间广阔：公司产品主要布局在家电、电动工具以及汽车电子三大领域。凭借技术优势，公司与下游行业巨头均有良好的合作关系，随着近年来下游需求的增加，公司相关营收快速增长，且高端化产品比例增大，量价齐升趋势明显。我们认为随着相关产品智能化的程度提高，未来公司业绩提升空间广阔。

   　　收购铖昌科技渗透上游产业，借助5G 潮流进军射频芯片：和而泰于2018年以现金6.24 亿元收购铖昌科技，控股80%，继承了铖昌科技在射频T/R 芯片市场的唯一民营身份。公司积极布局卫星互联网与5G 毫米波通讯等商用领域，2020 年下半年，公司低轨卫星T/R 芯片已开始小批量交付；并且公司还在继续迭代研制毫米波波束赋形芯片，商用领域蓄势待发。目前铖昌科技分拆上市已提上日程，未来发展值得期待。

    盈利预测与投资建议： 预计公司2021-2023 年营业收入分别为61.76/81.72/108.31 亿元，归母净利润分别为5.84/7.90/10.14 亿元，EPS 分别为0.64/0.86/1.11 元，PE 对应6 月8 日收盘价22.80 元为36X/26X/21X,首次覆盖给予“增持”评级。

   　　风险因素：汇率风险、原材料价格波动风险、市场竞争加剧风险。