柏楚电子(688188)：激光控制系统龙头 工业软件翘楚

本报告导读：

    中低功率激光切割龙头，高功率市场份额有望提升；超快激光前景光明，公司望尽享行业扩容盛宴；积极布局工业软件，一体化方案望成杀手锏，首次覆盖给予增持评级。

    投资要点：

    增持评级。柏楚电子是国内领先的激光切割控制系统研发、生产和销售的高新技术企业和重点软件企业，预测2021/2022/2023 年营业收入8.26/11.88/16.43 亿元，增速45%/44%/38%；归母净利5.37/7.48/10.23 亿元，增速45%/39%/37%，EPS 为5.35/7.46/10.20 元。综合FCFE、PE 估值给予目标价405.78 元，首次覆盖给予增持评级。

    中低功率激光切割龙头，高功率市场份额有望提升。1）我国中低功率控制系统国产化率达到90%，公司是国产中低功率运动控制系统的绝对龙头，市占率60%。由于该市场用户粘性较强，公司市占率望进一步攀升。2）随着下游客户对切割要求逐步提高，高功率激光切割市场需求激增。目前这一市场国产化率仅10%。公司兼具雄厚的技术实力、良好的口碑（高功率客户和中低功率客户重合度较高）、价格优势，市场份额有望提升。

    超快激光前景光明，公司望尽享行业扩容盛宴。超快激光具备精加工、超短脉冲/超强特性等诸多优势，5G 时代PCB 板、触摸屏等部件高精度加工要求快速增加，有望带动超快激光快速发展。公司超快控制系统技术处于全球顶尖水平，望尽享行业扩容盛宴。

    积极布局工业软件，一体化方案望成杀手锏。公司拟定增募资不超10 亿用于智能切割头扩产/智能焊接机器人及控制系统产业化/超高精密驱控一体研发，目前已获上交所受理。公司产出的智能激光切割头可以与公司控制系统高度适配；此外，智能硬件在下游的应用还能给公司建设的云平台提供海量数据，一体化解决方案有望成为公司的杀手锏。

    风险提示：中低功率激光控制系统竞争加剧、国产替代不及预期