安井食品(603345)股东大会调研报告：奋斗二十载 驶入新发展

事项：

    近期我们参加了安井食品2020 年股东大会，会上公司领导就发展战略、预制菜经营思路、产能建设、渠道开发等市场普遍关心的问题进行统一回答，同时今年也是安井成立20 周年，核心反馈如下：

    评论：

    顺应环境和发展需要，明晰五大经营战略。外部环境出现新变化，一方面社会消费进入后疫情时代、另一方面渠道间更迭和新品类爆发层出，面对当前新的挑战，公司在会上明确五大经营战略升级，分别是“双剑合璧（安井和冻品先生），三路并进（鱼糜、米面和菜肴制品）”的指导思想、“品牌发力，转型升级”的品牌策略、“主食发力、主菜上市（20 年为主食发力，均衡发展）”

    的产品策略、“BC 兼顾，全渠道发力（开餐饮，推BC，扫盲区）”的渠道策略以及“酥肉蟹棒，烧麦称王”的营销口号，全方位推动企业适应新变化。

    重点发力预制菜肴，选品和营销思路清晰。公司看好预制菜千亿市场红利，同时也对竞争分散、大单品缺乏等困难认知充分，当前主要领导集中精力投入，全年计划重点发力预制菜肴，并已初步形成了实际的开发策略。选品策略上，公司制定了“家喻户晓、BC 兼顾、还原度高、加工复杂、成本更低”五大选品标准，较好综合了公司已有优势和预制菜行业特征，为预制菜成功发展奠定了先决条件。营销策略上，公司将年内菜肴营销分为三阶段，分别为4-8 月推调理肉片、8 月之后面向大B 推厨师半成品菜（牛仔骨、蒜香排骨等），最后在年底面向C 端推成品菜肴（包括酸菜鱼、佛跳墙等），三阶段环环相扣，核心是依托爆品思维，推动菜肴产品打开局面。

    以渠道建设为抓手，配合定增项目落地，竞争力持续强化。渠道建设方面，数量上年内继续大幅度增加经销商，与主要对手比招商空间充足，结构上重点开发餐饮渠道，提出“开餐饮、推BC、扫盲区”的口号，此外面对渠道变迁等挑战，公司积极拥抱电商、社区团购和社区生鲜等新渠道。信息化建设方面，依托定增资金（1 亿）和前期建设基础（快消通、安井之家和ERP 等），进一步开发EDI、OMS、SRM、DMS 系统应用，21 年是全面数字化驱动第一年，年内商超对接系统等保持稳步推进。产能建设方面，按照定增规划有序准备，计划未来5 年保持20%左右稳定释放速度。营销投入方面，公司计划未来投入3 亿定增资金，主要用于冰柜投放和市场建设。综合以上措施，共同维护公司长远发展，同时企业竞争力得到不断加强。

    近期跟踪反馈：公司动销基本良性，继续锚定全年目标。公司当前动销良性，Q2 以来部分地区波动主要与阶段性因素有关，包括高基数、消费淡季、商超流量下滑等。渠道调研反馈，5 月以来增长已基本回归25%左右正常区间，且B 端保持高增，随着上述重点动作落地，预计全年目标（近30%）完成具保障。

    投资建议：二十载同心聚力，竞争力充分彰显，当下经营思路清晰，驶入发展新阶段，维持“强推”评级。过去二十年公司发展硕果累累，自身竞争力得到持续彰显。当下跨过二十年里程碑，面对市场环境变化带来的挑战，公司顺应变化、灵活调整策略，整体发展思路清晰，年内增长具备保障，中长期看随着定增项目有序推进，长期发展空间持续打开。我们维持21-23 年EPS 预测为3.63/4.76/6.02 元，当前股价对应PE 为64/48/38 倍，考虑公司业绩确定性较高，给予22 年略低于60 倍PE，维持12 个月目标价275 元，维持“强推”评级。

    风险因素：预制菜开发不及预期；原材料价格大幅上涨；市场竞争加剧等。