安井食品(603345)：前瞻布局 产品、渠道、信息化驱动公司发展

　　公司近况

   　　公司于6月11日召开股东大会，会议通过2021年非公开发行A股股票预案等多项内容。

   　　评论

   　　定增布局长远：公司定增募资新建71.3万吨产能、技改升级提升4.95万吨，是以2020年60万吨产能为基础，公司以未来4-5年20%的复合增速进行的规划，一是考虑速冻食品赛道好、集中度低，公司具充足发展空间；二是考虑人工成本上升、招工难问题，通过扩建、技改提升产能效率。产品策略：公司以“双剑合璧（安井和冻品先生）、三路并进（火锅、米面、菜肴）”进行全品类布局，2021年策略为“主食发力、主菜上市”，产品上重点在“酥肉蟹棒、烧麦称王”。预制菜方面，公司将产品分为半成品、成品、厨师菜三大类并分阶段进行推广，如4-8月推广面向B端的调理肉片，8月后面向大B端推广如牛仔骨等厨师菜，在成品菜肴上则推广龙虾尾、佛跳墙、酸菜鱼等BC兼顾的产品。

   　　渠道策略：公司以"BC兼顾、全渠发力”为渠道策略，2021年渠道拓展的重点在于“开餐饮、推BC（小超市）、扫盲区”，夯实渠道优势，同时增加经销商来补足餐饮的空缺。公司立足于经销商利益和公司发展战略，分阶段、有节奏地开发渠道。公司锁鲜装产品定位高端，在商超、菜市场、电商等全渠道发力推广，顺应消费升级下的产品高端化趋势。面对商超客流量萎缩&社区团购兴起的压力，公司迅速反应，在商超、流通、餐饮、电商以及社区团购、生鲜店、火锅食材超市全渠道发力，同时积极配合商超到家及前置仓的转型。我们认为公司锁鲜装虽短期承压，但并不改变长期增长趋势。信息化建设：公司定位2021年为数字化转型第一年，定增项目中1亿元用于信息化建设，规划在现有的数字化系统上进行优化，建立全在线、全链接、全协同、全透明甚至全智能的信息化管理系统，降低采购、运营成本、提升管理效率。

   　　估值与建议

   　　考虑到目前渠道推行稳健，但费用端可能略有上升，我们上调2021/2022年收入2.4%/3.7%至88.9/110.3亿元，调整净利润+2.0%/-2.1%至8.52/10.79亿元。考虑到板块估值略有回调下调目标价5%到266元/股，对应2022年60倍P/E，距当前股价有15.3%的上涨空间，当前股价对应2022年52.3xP/E，维持跑赢行业评级。

   　　风险

   　　渠道扩张不及预期；需求不及预期；竞争加剧。