龙蟒佰利(002601)：高景气下量价齐升 Q2业绩超预期

　　本报告导读：

   　　钛白粉行业维持高景气，公司量价齐升带动 Q2 业绩超预期，考虑公司成本优势显著且销量有望进一步攀升，维持增持评级。

   　　投资要点：

   　　维持“增持”评级。考虑钛白粉行业高景气且公司产销量稳增，上调2021-2023 年 EPS 为 2.24、2.35、2.51 元（原为 1.94、2.29、2.50 元），给予 2022 年 19.5 倍估值，维持目标价 45.8 元。

   　　钛白粉行业高景气，21Q2 业绩超预期。公司发布 2021 年半年度业绩预告，预计上半年净利润同比增长 80%至 130%。根据测算，预计公司 21Q2 实现归母净利润 12.64 - 19.1 亿元，环比增长 18.78%-79.55%，同比增长 222.62%-387.68%。价格方面，公司主营产品钛白粉市场处于强景气周期，销售价格同比大幅上涨；根据百川资讯，21Q2 钛白粉平均价格为 20765 元/吨，环比上涨 15.83%，同比上涨 38.24%。产量方面，公司氯化法产能有效释放，硫酸法产能生产顺利，现有钛白粉产能利用率不断提升。

   　　龙蟒佰利凭借成本及技术优势不断扩产能，剑指全球龙头。目前，公司拥有钛白粉产能 101 万吨，规模居全球第三，亚洲第一。中长期来看，全球钛白粉新增供给看中国氯化法，中国氯化法看龙蟒佰利。公司是国内极少数有效突破氯化法技术的企业，在运行稳定性，单线规模、投资成本等远领先于国内同行。此外，公司通过高钛渣原料国产化、完善产业链等增强成本优势，出口量持续攀升。未来公司新增产能将以氯化法为主，剑指全球龙头。

   　　催化剂：中小产能退出、海外需求加速回暖。

   　　风险提示：在建工程不及预期的风险、发生安全事故的风险