中环股份(002129)：回购+股票期权激励计划+员工持股计划 开启混改新篇章

　　事件：6 月20 日，中环股份发布《关于回顾公司股份方案的公告》、《2021 年股票期权激励计划（草案）》、以及《2021 年员工持股计划（草案）》。

   　　回购股份用于实施员工持股计划或股权激励，体现公司发展信心。基于对公司未来发展前景的信心和对公司价值的认可，为进一步健全公司长效激励机制，充分调动公司核心骨干及优秀员工的积极性，共同促进公司的长远发展，公司拟使用自有资金以集中竞价方式回购公司股份，用于实施员工持股计划或股权激励。本次回购资金总额为2.8 亿元至3.3 亿元，回购价格不超过人民币42 元/股（含），回购股份数量占公司总股本的0.22%至0.26%。

   　　股权激励计划+员工持股计划，绑定公司与核心员工利益，保障公司稳健发展。

   　　（1）公司拟向公司董事、高管及核心业务（技术）人员等34 人授予股票期权485.68 万份（占总股份的0.16%），行权价格30.39 元/股，两个可行权期的考核目标分别为2021 年净利润较2020 年增长率及2020 年净利润较2019 年增长率平均不低于30%、以及2022 年净利润较2021 年增长率及2021 年净利润较2020 年增长率平均不低于30%；（2）公司拟以核心管理、技术骨干、市场营销业务骨干、“工匠型”人才等关键人才不超过815 人为激励对象开展员工持股计划，总金额不超过3.24 亿元，业绩考核指标为2021 年净利润较2020 年增长率及2020 年净利润较2019 年增长率平均不低于30%。

   　　TCL 科技入主后新机制使公司决策加速，效率提升有助于提升盈利。TCL 科技将通过自身的资金、管理优势、产投联动能力赋能中环股份。在新体制和机制下优势初步显现，使得公司决策流程更短、速度显著加快，运行效率更高，市场反应更加敏捷，助力公司业绩提升，使公司在光伏及半导体材料及功率半导体器件领域保持竞争力。本次股权激励+员工持股是TCL 科技入主后公司首次绑定核心员工和公司利益，未来公司战略与股东和员工目标高度一致，通过机制赋能与市场化发展，不断强化核心竞争力，正式开启混改新篇章。

   　　维持“买入”评级：我们维持原盈利预测，预计公司21-23 年实现归母净利润28.23/36.46/46.04 亿元，对应EPS 分别为0.93/1.20/1.52 元，当前股价对应21 年PE 为33 倍。考虑到公司属于硅片环节双寡头之一，公司推出的技术革新产品G12 大硅片领先于行业，有助于公司提升光伏级硅片盈利水平；同时在半导体硅片这一科技属性赛道取得进一步突破后，在半导体行业政策红利、国产替代、景气度提升的三重因素下公司估值有望持续提升；叠加TCL 入主后混改新篇章正式开启，2021 年有大概率完成业绩倍增目标，维持“买入”评级。

   　　风险提示：210 硅片出货及盈利不及预期；半导体硅片产能投放及销售不及预期。