启明星辰(002439)：Q2增长符合预期 加大投入强化渠道拓展

2021Q2 公司收入保持较快增长，利润亏损主要受公司加大研发与拓展渠道投入影响。收入增长反映出网安行业保持高景气度，以及公司渠道拓展取得积极成效。

    在新政策规划下，公司有望充分受益，推动业绩快速增长，继续强烈推荐。

    事件：公司发布2021 年半年度业绩预告，公司上半年营收较去年同期增长约60%，较2019 年同期增长约37%；归母净利润为亏损1 亿元至1.1 亿元。

    Q2 单季收入保持快增长，高研发与渠道拓展投入把握发展机遇。根据预告可测算公司21Q2 单季度实现营收约7.02 亿元，YoY 约33.7%，继Q1 之后，公司营收仍保持较快增长态势。21Q2 单季度归母净利润亏损约0.25-0.35 亿元，主要系公司在渠道拓展方面加大投入，销售人员大幅增加，导致销售费用大幅增长；本期员工持股的股份支付费用和去年同期因疫情社保减免合计影响约0.77 亿元，也拖累本期利润。随着公司渠道能力不断强化，对区域客户覆盖率将持续提升，同时结合安全运营服务模式，有针对性地为渠道销售、产品维护提供技术支持，对产品销售将起到积极促进作用。公司有望实现对下沉市场的快速渗透，推动收入规模持续扩大。

    政策催化加速网安产业成长，安全运营业务推动竞争力提升。随着工信部发布《网络安全产业高质量发展三年行动计划（2021-2023 年）（征求意见稿）》，提出到2023 年我国网络安全产业规模超过2500 亿，要求电信等重点行业网络安全投入占信息化投入比例达到10%。新政策落地将提升行业增长确定性，推动网安行业景气度持续向上。同时新等保测评由加分改为扣分，显示出国家对企业网安要求不断提高，注重集成化解决方案的行业龙头将充分受益。

    公司在IDPS、UTM、数据安全等领域均为业界领先，通过安全运营服务持续赋能，强化防护能力，带动产品销量增长，持续提升市场竞争力。

    维持“强烈推荐-A”评级。预计2021-2023 年公司净利润11.10/14.02/17.54亿元，政策频繁推动行业景气度向上，公司积极拓展渠道能力，扩大安全运营中心覆盖，强化行业领导者地位，维持“强烈推荐- A”评级。

    风险提示：政策落地不及预期；新业务发展不及预期；行业竞争加剧。