洋河股份(002304)重大事件快评：股权激励落地 成长确定性进一步提升

　　事项：

   　　7月5日，公司发布 《第一期核心骨干持股计划（草案）》公告，本持股计划持股规模不超过966万股，回购股份均价为103.73 元/股，筹资金额上限为10 亿元。拟授予不超过5100 名公司高管和中层及以上骨干人员，业绩考核要求为2021-2022 年营业收入同比增速均不低于15%。

   　　国信食品饮料观点：1）股权激励落地，核心管理层利益绑定，中期业绩确定性进一步提升；2）产品升级顺利，梦6+放量可期，水晶梦势头渐起，天之蓝换新在即；3）改革成效已显，经营拐点确立，红利逐渐释放，十四五恢复性增长可期；4）投资建议：中长期看，考虑公司海天梦升级进展顺利，高端化稳步推进，新品梦6+全国铺开继续放量，公司有望迈入加速成长通道。因此我们上调此前盈利预测，将公司2021-2023 年营业收入假设分别上调2%/5%/6%至243.72/288.62/332.60 亿元，将归母净利润假设分别上调6%/8%/11%至83.59/101.32/120.83 亿元，对应摊薄EPS 为5.55/6.72/8.02 元（前值为5.25/6.21/7.23 元），当前股价对应PE 为35/29/24X，维持“买入”评级。

   　　评论：

   　　股权激励落地，核心管理层利益绑定，中期业绩确定性进一步提升2021 年是公司十四五规划的开局年。年初公司迎来新任董事长，新任管理层年富力强，有望带领公司开启新征程。此次面向5000 余名核心经营骨干推出了股权激励计划，将进一步提振团队积极性，助力公司快速发展。本次持股计划具体内容：1）激励对象：包括公司董监高（不含独立董事），以及对公司整体业绩和中长期发展具有重要作用的中层及以上人员和核心骨干，其中董事长张联东、副董事长钟雨和执行总裁刘化霜各自拟持有持股计划1%的股份。2）持股规模：

   　　不超过966 万股，回购股份均价为103.73 元/股，筹资金额上限为10 亿元。3）业绩考核：2021-2022 年营业收入同比增速均不低于15%。本次收入目标指引积极，高于年初规划，展现了公司对未来发展的信心，公司中期业绩确定性进一步提升。

   　　产品升级顺利，梦6+放量可期，水晶梦势头渐起，天之蓝换新在即梦6+导入培育一年多以来，已在省内顺利放量，激发了渠道积极性，目前动销势头良好，价格稳中有升。在梦6+的带动下，梦3 水晶版也顺利实现产品替代，中秋放量可期。天之蓝也有望在中秋前焕新上市。之后海之蓝和梦9 等产品也将陆续开启换代。据渠道反馈，经销商回款较为积极，终端动销良性，渠道库存处于往年历史最低。目前经销商全年回款进度在65%左右，其中梦6+回款超预期，上半年同比增速超过50%。水晶梦也已基本实现渠道产品替换。当前梦6+省内低度批价约580-590 元，终端成交价约640-650 元，省外高度终端成交价在780 元左右；梦3 水晶版批价约415-420元，终端成交价约450 元。

   　　改革成效已显，经营拐点确立，红利逐渐释放，十四五恢复性增长可期公司自2019 年开启颇为彻底的营销转型，两年间改革节奏把控精准，产品升级顺利。目前公司已经进入改革红利的收获期，内生动能逐渐强化。梦6+精准卡位次高端最有潜力的600-700 元价位带，已初步确立了强势地位，与竞品拉开了差距，其成功也为公司实现恢复性增长奠定了最坚实的基础。中长期看，公司产品升级顺利，经营拐点已确立，将持续受益于消费升级和次高端扩容，十四五期间业绩加速增长可期。

   　　投资建议：上调此前盈利预测，维持“买入”评级近两年公司改革稳步推进，改革效果显现，红利逐步释放，经营拐点已经确立。中长期看，考虑公司海天梦升级进展顺利，高端化稳步推进，新品梦6+全国铺开继续放量，公司有望迈入加速成长通道。因此我们上调此前盈利预测，将公司2021-2023 年营业收入假设分别上调2%/5%/6%至243.72/288.62/332.60 亿元，将归母净利润假设分别上调6%/8%/11%至83.59/101.32/120.83 亿元，对应摊薄EPS 为5.55/6.72/8.02 元（前值为5.25/6.21/7.23 元），当前股价对应PE 为35/29/24X，维持“买入”评级。

   　　风险提示

   　　宏观经济下行；行业竞争加剧；新品全国化推广不及预期。