伟星股份(002003)：智造水平行业领先 国际化和大辅料战略支撑成长

　　核心观点：

   　　伟星股份：一站式服装辅料供应商，服装辅料行业领军企业。公司主营拉链、纽扣等服装辅料的研产销。2020 年，公司年产纽扣101 亿粒、拉链6.5 亿米，是国内服装辅料行业的领军企业。

   　　创新研发+完善渠道+智能制造铸就伟星股份护城河。截至2020 年末，公司拥有研发人员约700 名，研发投入超亿元，获得国内外专利667项，并在上海建立设计中心，已成为国内技术和设计实力积淀最雄厚的服装辅料公司之一；公司近50 家销售机构覆盖全国，构建了辐射全球五十多个国家的国际化营销服务体系，与全球众多知名服装品牌建立了战略合作伙伴关系；公司推进智能化、自动化建设，带动人均产出（2015-2020 年CAGR5.0%）、拉链产能（2015-2020 年CAGR10.2%）和快反能力持续改善，利润水平长期保持行业领先地位。2021H1 公司实现归母净利润/扣非归母净利润2.37/2.33 亿元，同比变化-4.30%/+90.91%，较2019H1 增长42.54%/48.25%。

   　　未来：推进国际化和大辅料战略，股权激励设定高增长。公司持续在海外建立生产基地，建设营销网络，海外业务有望持续保持快速增长；依托现有的平台和销售网络，公司可进行同心圆式扩张，通过自主拓展或收购兼并的方式进一步拓展织带、塑胶制品、标牌等其他辅料产品。

   　　2020 年公司第四期股权激励计划设定相对2019 年业绩，2021-2023年扣非归母净利润增速不低于15%/32%/52%。公司2020 年年报披露，公司计划2021 年实现营业收入31 亿元（YoY+24.20%）。

   　　盈利预测与投资建议。预计21-23 年公司EPS 分别为0.50/0.57/0.66元/股。参考可比公司2021 年平均估值，给予公司2021 年PE 估值16倍，对应合理价值8.06 元/股，维持“增持”评级。

   　　风险提示。宏观经济与景气度下行的风险，生产要素成本持续上升的风险，国际贸易环境不确定性增加的风险。