巴比食品(605338)：收入高增 利润增厚 发展提速

　　投资要点：

   　　维持增持评级。 考虑投资增厚，上调2021-2023 年EPS 至1.4（1 +0.60）、1.16（+0.21）、1.35（+0.21）元，维持目标价42.81 元。

   　　Q2 收入高速增长，间接持股东鹏增厚表观利润。公司预告2021H1 收入5.8-6.1 亿元、同比+64%-72%，对应Q2 单季度3.3-3.6 亿元，同比+33%-46%，不考虑低基数预计对应疫情前2019Q2 亦有增长。2021H1归母净利2-2.2 亿元，主要系间接持有东鹏产生非公允价值变动收益增厚1.4-1.5 亿元，扣非净利0.56-0.6 亿元、同比+41%-51%。

   　　C 端开店加快、B 端高速拓展，Q2 盈利能力提升。C 端连锁门店基本盘内生外延下呈现加速拓店、多地开花趋势，根据草根调研跟踪：1）华东上半年开店速度与疫情前2019 年同期相当，同店相比2019 年同期略有增长；2）华南签约超过100 家，相较于过去提速明显，且单店收入整体提升明显；3）华中目前签约超过100、已开80-90 家，其中翻牌与新增预计各占50%，暑假旺季过后开店速度预计将加快。B 端团餐业务团队已扩充至50+人，且上海二期投产贡献产能支撑，后续客户拓展有望加速，全年有望高速增长。Q2 扣非净利率13%，盈利能力回升显著，H2 成本端无上涨压力、费用端强化投入效率，主业盈利水平有望维持。

   　　内生外延，提速发展。C 端有望通过内生、外延并行发展，早餐连锁门店市场整合空间大，公司作为行业龙头具有整合与输出能力，武汉异地扩张经验有望推广。B 端面点团餐业务客户需求明确，公司优势凸显。

   　　风险提示：行业竞争加剧、食品安全风险等。