顾家家居(603816)：销售趋势持续向好 看好公司长期成长前景

　　公司近况

   　　近期我们邀请公司管理层参加中金2021年大消费论坛，期间管理层与投资者就公司近期业务状况、核心竞争优势与未来发展规划进行了深入交流，我们预计公司2Q21业绩继续保持高增长，且下半年有望延续良好的销售势头，我们看好公司在品类与渠道上的多元化布局，大家居战略有望持续推动公司业绩保持快速增长。

   　　评论

   　　1、渠道快速扩张，店效持续提升，带动国内销售保持高速增长。公司积极拓展门店布局，我们预计未来2-3年有望保持快速的开店趋势，同时也不断优化门店结构，对于优质门店进行扩张，加强多品类的布局，在门店数量和店效同步提升下，我们预计公司内销2Q21在去年同期实现快速增长下仍能保持高增，且良好的销售趋势有望在下半年延续。

   　　2、二季度出口订单保持高增速，外销保持良好增长。根据海关总署数据显示，2021年6月家具及其零件出口额达398.5亿元，同比增长14%，继续快速增长。我们预计目前公司出口订单接单较好，产能利用率维持高位。虽然短期东南亚疫情有所反复，但是考虑到越南工厂仅供应美国市场需求的50%，我们预计贡献公司整体收入占比约10%，同时公司积极做好越南工厂封闭式管理，严格管控，我们认为疫情整体对其影响有限。

   　　3、“员工持股计划+高管增持”，显示对公司未来发展充满信心。1）员工持股计划已完成股票购买：截至2021年7月30日，员工特股计划已通过大宗交易受让公司此前回购的1088万股（回购均价为38.7元/股，成交总金额为4.2亿元），占总股本1.72%，成交均价为62.1元/服，成交金额为6.8亿元，锁定期至2022年7月29日；2）高管增持继续进行：截至2021年7月15日，副总裁欧亚非或其参与设立的有限合伙企业、信托计划及资管计划等已累计增持35.6万股（占总股本0.0696），增持金额为2629万元（拟增持3000-6000万元），昂工持股以及高管增持均深度绑定核心人员利益，增强了团队凝聚力与积极性，也体现了管理层对于公司发展的信心。估值与建议考虑到公司内销市场快速扩张，外销保持良好增长，我们上调公司2021年每股盈利预测4%至2.64元，上调2022年每股盈利预测9%至3.30元，当前股价对应2021/2022年25/20倍P/E，维持跑赢行业评级和目标价90元，对应2021/2022年34/27倍P/E，有39%上涨空间。

   　　风险

   　　原材料价格大幅波动，海外疫情恢复不及预期。