药明康德(603259)：激励计划发布 库威基地收购落地 长期前景可期

　　事件：1）2021 年8 月2 日，公司公布2021 年H 股奖励信托计划（草案）、2021 年股东利益一致性奖励计划（草案）及聘任陈民章博士为联席首席执行官；2）2021 年8 月3 日，公司官网公布合全药业完成收购百时美施贵宝瑞士库威（Couvet）生产基地。

   　　股权激励绑定核心骨干，为公司中长期快速发展夯实基础。1）2021 年H 股奖励信托计划（草案）拟涉及金额不超过20 亿港币，拟授予的激励对象包括核心管理人员、中层管理人员及技术骨干以及基层管理人员及其他技术人员，方案生效条件（业绩考核目标）为2021 年的营收较2020 年同比增长达34%，彰显公司快速发展的信心。2）2021 年股东利益一致性奖励计划（草案）拟按照10、15、20、30 亿港元设立4 个奖励池对高层（高级）及中高层核心管理人员进行H 股激励，各个奖励池释放条件分别为批准方案后五年内任何12 个月期间有45 个营业日H 股收市价高于170、187、204 及238 港元。此次公布的两个激励草案有望深度绑定核心员工利益，有望为公司长远发展务实基础。

   　　聘任陈民章博士为联席CEO，全力推进CRDMO 新战略，前端导流、内部延伸逻辑有望加速兑现。作为联席CEO，陈博士将将领导公司化学业务板块（WuXi Chemistry），整合合全药业、化学服务部、药物研发国际服务部和核心分析部等化学业务相关的资源，全力推进本公司的新药研究、开发及生产服务业务（Contract Research Development Manufacturing Organization，CRDMO）新战略，前端化学服务CRO 业务引流，后端合全CDMO 业务延伸带来持续成长逻辑兑现有望加速，协同公司另一联席CEO 杨青博士领导的生物学（WuXi Biology）与测试业务板块（WuXi Testing），持续夯实“端到端、一体化”服务平台龙头地位。

   　　合全首个欧洲生产基地收购落地，产能快速扩张有望驱动小分子CDMO 业绩提速。此次收购的百时美施贵宝瑞士库威制剂生产基地于2018 年投入使用，拥有全球领先的片剂和胶囊生产及包装能力。本次收购完成后，一方面合全有望提升全球供应链体系，高效赋能客户商业化项目推向欧洲及全球其他市场，享受“跟随分子”策略带来的丰厚收益；另一方面合全凭借库威也有望持续引流欧洲客户项目，逐步扩大欧洲市场份额，迎来长期成长。

   　　盈利预测与投资建议：我们预计2021-2023 年公司收入217.63、287.09 和374.28 亿元，同比增长31.62%、31.92%、30.37%，归母净利润40.54、54.08和72.11 亿元，同比增长36.96%、33.38%、33.35%。公司所处赛道高景气，“一体化、端到端”策略有望夯实竞争壁垒，驱动公司长期快速增长，维持“买入”评级。

   　　风险提示事件：研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险、新药研发投入不及预期、核心技术人员流失的风险、汇率波动风险。