福耀玻璃(600660)2021年中报点评：业绩符合预期 长期看好汽车玻璃创新产品

　　21H1 净利润+83.54%，业绩符合预期

   　　福耀玻璃2021H1 实现营收115.43 亿（同比+42.14%），实现归母净利润17.69 亿（同比+83.54%），扣非归母净利润16.62 亿（同比+109.79%），汇兑损失1.72 亿元，上年同期汇兑收益1.28 亿元，利润总额20.76 亿，同比+77.69%，扣汇兑的利润总额同比+116.06%。

   　　总结来看，公司2021H1 业绩符合预期，营收增加主要系汽车市场复苏和公司加大营销力度所致，同时得益于产能利用率提升下的毛利率提升以及海外盈利同比改善，利润端增速超过营收端。

    费用率基本稳定，净利率同比持续提升

   　　2021H1 福耀玻璃毛利率为40.61%，同比增加4.87pct，净利率为15.31%，同比增加3.45pct。公司2021H1 四费率为22.72%，同比+0.16pct，其中销售/管理/财务/研发费用率分别7.52/8.95/2.16/4.09%，同比变动-0.03/-3.28/+3.42/+0.04pct。公司费用率总体保持稳定，研发投入持续增加。

    海外业务稳步推进，远期看好汽车玻璃创新产品德国端：2019 年收购的铝亮饰条公司FYSAM 已于2020 年上半年完成项目整合，下半年随海外疫情缓解，SAM 产能利用率改善，亏损幅度整体呈逐季减少态势，20Q1/Q2/Q3/Q4 分别-0.9/-1.1/-0.5/-0.3 亿元，预计2021 年年内有望实现盈亏平衡；美国端：20 年下半年起疫情影响逐渐淡化，20Q3 盈利基本接近19 年同期水平，21H1 营业收入折人民币19.18 亿元，净利润折人民币1.32 亿元，改善幅度较大。2020年，福耀先后与京东方集团（智能调光玻璃和车窗显示等）、北斗星通智联科技（高精度定位和通信多模智能天线等）领域进行合作，电动智能背景下汽车玻璃行业ASP 提升有望加速。

    风险提示：海外疫情不确定性影响公司汽玻业务和SAM 整合进度。

    投资建议：维持盈利预测，维持增持评级

   　　一季度业绩符合预期，维持盈利预测，预期21-23 年利润分别41/50/60亿，对应PE 分别33/27/22x，维持增持评级。