璞泰来(603659)2021年中报点评：各业务板块快速增长 盈利能力显著提升

　　事件：璞泰来发布2021年半年度报告，2021年上半年实现营收39.23亿元，同比增长107.82%；归母净利润7.75亿元，同比增长293.93%。

   　　点评：

   　　2021H1盈利能力显著提升，Q2业绩环比增长。2021H1毛利率为36.99%，同比提升6.37pct；净利率19.78%，同比提升8.52pct。2021Q2实现营收21.84亿元，同比+104.29%，环比+25.56%；归母净利润4.4亿元，同比+324.11%，环比+31.59%。Q2毛利率36.38%，同比提升5.6pct，环比下降1.39pct；Q2净利率20.19%，同比提升9.17pct，环比提升0.92pct。

   　　负极材料一体化优势显现，下半年石墨化加工产能进一步提升。2021H1公司负极材料实现出货量4.53万吨，同比增长103.57%，实现营收24.54亿元，同比增长79.46%。受益欧洲新能源市场需求高速增长和公司负极材料中高端的产品定位，公司海外动力类负极材料出货量及占比持续快速提升。公司负极材料一体化布局具备竞争优势，生产成本阶段性得到控制，从而保障了公司盈利。随着内蒙二期5万吨石墨化加工产能年底前投产，公司石墨化产能在年底有望超过12万吨，石墨化加工的自供比例将进一步提升，缓解未来石墨化加工成本上涨压力。为满足市场需求，公司在四川邛崃规划建设年产20万吨负极材料一体化项目。

   　　涂覆隔膜及加工出货量市占率稳步提升。公司是国内最大的独立涂覆隔膜加工商，具备技术、规模与完整配套的综合竞争优势。2021H1公司涂覆隔膜及加工出货量为7.98亿㎡，同比增长264.05%，实现营收（含基膜）8.95亿元，同比增长217.73%。2021H1公司涂覆隔膜及加工出货量占同期国内湿法隔膜出货量的31.88%，同比上升2.12个百分点。此外，公司自主研发的国产PVDF涂覆材料及PAA粘结剂成功完成大客户产品导入，在国际客户认证方面亦取得积极进展。

   　　锂电设备在手订单足，下半年保持高增长。自2020年下半年以来，头部动力电池厂商积极扩建产能，我国锂电设备迎来订单高增长。2021H1公司锂电自动化工艺设备实现营收3.68亿元，同比增长189.17%。截至2021年6月末，公司涂布机业务在手订单超过30亿元，随着下半年在手订单陆续交付，锂电设备业务有望保持高速增长。为进一步提升产能，公司拟投资14亿元在广东肇庆建设设备基地。

   　　投资建议：维持推荐评级。预计公司2021-2022年EPS分别为2.36元和3.23元，对应PE分别为63倍和46倍，维持推荐评级。

   　　风险提示。新能源汽车产销不及预期；原材料及委外加工价格波动风险；市场竞争加剧风险。