深度*公司*万润股份(002643)：业绩符合预期 激励机制不断完善

　　业绩符合预期，项目进程稳步推进，股权激励与员工持股彰显信心，维持买入评级。

   　　支撑评级的要点

   　　业绩符合预期。2021 年上半年公司实现营收18.1 亿元，同比增长45.19%；归母净利润3.01 亿元，同比增长39.15 %；扣除非经常性损益的净利润2.95 亿元，同比增长41.25%。公司二季度业绩大幅增长，创下历史同期新高。二季度单季度实现营收10.23 亿元，同比增长76.97%；归母净利润1.69 亿元，同比增长83.74%。公司上半年销售毛利率与销售净利率同比小幅下滑，分别为39.63%和18.49%。业绩符合预期。

   　　OLED、环保材料多点开花，积极布局更多新材料领域。分产品来看，功能性材料类业务实现营收13.36 亿元，同比增长38.81%；大健康类业务实现营收4.63 亿元，同比增长69.59%。大健康类业务营收占比不断提高，2021H1营收占比已达25.59%。报告期内，公司多个建设项目稳步推进。公司8 月在投资者互动平台表示OLED 成品材料通过下游厂商验证，已经实现供货并产生收入。OLED 和环保材料业务有望为公司营收带来新增量。另一方面，近年来公司在聚酰亚胺材料、光刻胶材料、锂电池电解液添加剂等多个领域积极布局，力争突破“卡脖子”技术难题。

   　　股权激励与员工持股彰显信心。公司在7 月发布公告，计划首次向621 名员工及管理层发行2,165 万股进行股权激励，占公司草案公告日公司股本总额的2.38%。中报发布同时，公司也宣布控股子公司烟台九目化学股份有限公司实施员工持股计划，拟增资认购新增股份不超过1,335 万股，占增资扩股后股份总额的比例不超过7.12%。员工持股计划的实施将有效地将股东利益、公司利益和员工利益相结合，充分调动员工积极性，为公司成长再添动力。

   　　估值

   　　维持盈利预测，预计2021-2023 年每股收益分别为0.77 元、0.98 元、1.15 元，对应PE 分别为23.5 倍、18.5 倍、15.6 倍。维持买入评级。

   　　评级面临的主要风险

   　　项目投产不及预期；产品价格大幅波动、汇率风险。