欧派家居(603833):Q2收入维持高增 整装两翼布局落地
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  公司发布2021 年半年报:2021H1 公司实现营业收入82.0 亿元,YoY+65.1%;归母净利润10.1 亿元,YoY+107.0%;扣非后归母净利润9.5 亿元,YoY+113.6%。单二季度来看,公司实现营业收入49.0 亿元,YoY+38.6%;归母净利润7.7 亿元,YoY+30.1%;扣非后归母净利润7.4 亿元,YoY+29.8%。

     2021Q2 公司全渠道实现高增长,两翼驱动模式正式面世。单二季度来看,公司零售业务仍表现出强劲的竞争力,经销门店实现收入38.2 亿元,YoY+39.3%,直营门店实现收入1.1 亿元,YoY+51.4%,主要得益于公司积极围绕家装、整装、电商等新兴渠道进行引流。家装及整装业务方面,公司整装大家居业务仍处于快速扩张期,截至2021 年6 月底,公司整装大家居经销商数量达到552 家,门店总数651 家;此外,2021 年4 月公司旗下“StarHomes 星之家”正式推出,根据证券市场红周刊百度官方账号信息,目前“StarHomes 星之家”主要通过与家装公司合作的模式,解决核心供应链问题,正式形成“一式引领,两翼驱动,全域协同”的模式。电商引流方面,公司通过线上直播、线上促销、打造MCN 推动线上拓展等,形成强有力的支撑。大宗业务方面,公司利用强大的定制及服务能力,解决行业痛点,巩固品牌美誉度,2021Q2 公司大宗渠道收入8.7 亿元,YoY+30.5%。

     各品类收入延续快速增长趋势,衣柜门店加速布局。2021Q2 公司橱柜收入19.5 亿元,YoY+25.9%,通过激活零售经销商与各地装企开展业务合作,积极挖掘厨房旧改的机会,我们认为,在精装修大幅抢占橱柜零售成交额的情况下,公司通过旧改另辟蹊径,有望拉动公司橱柜业务新增长点。衣柜方面,2021 年二季度,公司衣柜收入17.5 亿元,YoY+27.6%,既得益于公司定制+配套品+门墙系统的融合模式带单,又得益于报告期内衣柜门店的扩张,截至报告期末,公司衣柜门店总数达到2291 家(较2020 年底净新增167 家)。

     公司木门与卫浴业务亦实现明显增长,2021Q2 木门与卫浴收入分别同比增长71.7%、45.3%达到2.9 亿元、2.5 亿元。

     盈利预测与评级:我们预计公司21-22 年净利润分别为26.2 亿元、32.5 亿元,同比增长27.2%、23.9%,取绝对估值法和相对估值法所得结果的较低区间部分,预计公司的合理股价为163.8~172.4 元。给予“优于大市”评级。

     风险提示:地产销售面积增速下滑风险,品类及渠道扩张不及预期风险。


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