生物股份(600201)：业绩稳健增长 龙头优势明显

　　2021H1 归母净利润2.58 亿元，yoy+41.38%

   　　2021 年8 月26 日，公司发布2021 年半年度报告，上半年实现营业收入8.40 亿元，yoy+34.61%，实现归母净利润2.58 亿元，yoy+41.38%。单季度看，21Q2 公司实现营业收入3.21 亿元，yoy+24.33%，实现归母净利4661万元，yoy+45.97%。公司作为动保龙头，受益于生猪产能的恢复和产品力不断被市场认可，市占率有望不断提升。我们维持对公司的盈利预测，预计公司21-23 年EPS 分别为0.63、0.84、1.02 元。参考2021 年可比公司Wind 一致预期22.49 倍PE 均值，考虑到公司产品在行业内的领先地位、龙头优势，给予公司21 年30 倍PE，更新目标价为18.90 元（前值25.20元），维持“增持”评级。

   　　生猪产能强劲恢复，猪苗销量大幅增长

   　　据统计局数据，2021 年6 月末全国生猪存栏量4.39 亿头，同比增长29.12%，其中，能繁母猪存栏量4564 万头，同比增长25.76%；全国肉牛、肉羊出栏量同比也有小幅增长。在生猪产能增长的拉动下，猪苗需求旺盛，我们估计公司上半年猪苗销量增速有望达到50%以上。公司利用产品优势不断推广组合免疫方案，在核心产品口蹄疫疫苗的带动下，其他非口蹄疫产品也有了较快的增长。公司还积极开展营销活动，积极塑造公司产品的品牌形象，不断提升新品渗透率。

   　　发布非公开发行预案，加码研发与技术升级

   　　公司此前发布非公开发行A 股股票预案，拟发行不超过6316 万股，发行对象为内蒙古金宇生物控股有限公司（发行前持股10.86%，为公司第一大股东，系公司董事长张翀宇、总裁张竞父女实际控制的企业）。本次非公开发行股票全额实施后，张翀宇、张竞父女及其一致行动人将合计持有公司17.22%的股份，将成为公司实际控制人。公司拟募集不超过9 亿元进行技术攻关、实验推进、工艺引进，包括1）非洲猪瘟疫苗、兽药等的实验及成果转化；2）宠物多联苗的研发及产业化；3）基因工程亚单位疫苗、基因工程载体疫苗、核酸疫苗等研发平台的完善和国际先进工艺的引进。

   　　目标价18.90 元，维持“增持”评级

   　　我们预计公司21-23 年EPS 分别为0.63、0.84、1.02 元。参考2021 年可比公司Wind 一致预期22.49 倍PE 均值，考虑到公司产品在行业内的领先地位、龙头优势，给予公司21 年30 倍PE，更新目标价为18.90 元（前值25.20元），维持“增持”评级。

   　　风险提示：生猪产能恢复不及预期，研发结果不确定，竞争格局恶化风险。