中国石化(600028)2021年半年报点评：业绩大幅提升 炼销一体化优势凸显

　　事件：

   　　公司发布2021 年半年报，报告期内实现营收1.26 万亿，同比增加22.1%；实现归母净利润392 亿，同比增加622 亿。其中，Q2 单季实现营收6846 亿，同比增加43.0%，环比增加18.7%；实现归母净利润212 亿，同比增加243 亿，环比增加18.4%。

   　　点评：

   　　油价上行提升上游业绩，公司油气产量持续提升2021H1 公司上游板块实现经营利润62 亿，同比增加122 亿，其中Q2 单季实现经营利润38.8 亿，同比增加114 亿，环比增加64.6%，主要由于全球经济复苏改善石油市场整体需求，国际油气价格大幅提升增厚公司业绩：2021Q2，布伦特均价68.85 美元/桶，同比上涨133.48%，环比上涨12.58%，公司原油实现价格66.64美元/桶，同比上涨115.1%，环比上涨21.4%；天然气实现价格6.25 美元/千立方英尺，同比上涨37.1%，环比下降11.6%。公司持续推进高质量勘探开发，在塔里木盆地、四川盆地、鄂尔多斯盆地取得一批油气新发现，并在渤海湾、四川和苏北盆地陆相页岩油勘探取得重大突破。在油气生产方面，公司加快原油重点项目产能建设，强化天然气拓市增销增效，签署LNG 长约，实现了油气产量的稳步提升：

   　　2021Q2 单季公司生产原油6974 万桶，同比增加0.2%，环比增加1.9%；生产天然气2910 亿立方英尺，同比增加10.3%，环比减少0.2%。

   　　炼化改善明显，产品结构持续优化

   　　2021H1 公司炼油板块实现经营利润394 亿，同比增加711 亿，其中Q2 单季实现经营利润199 亿，同比增加258 亿，环比增加2.2%，主要由于油价上行推升炼化产品价格，库存收益增加提升公司Q2 炼化盈利能力。公司不断优化资源配置和产品结构，深入推进减油增化，全力控降成品油收率和柴汽比，大力增产汽油和化工轻油等产品：Q2 单季公司总共加工原油3.08 亿桶，环比增加3.4%，分别生产汽、柴、煤油1603、1420、625 万吨，环比分别变动-2.1%、-1.0%、+25.3%；生产柴汽比0.89，环比下降0.01。此外，公司积极增产高附加值产品和特种产品，建成4 套氢纯化装置，成功开发高端针状焦、高端润滑油脂等产品，低硫船燃境内市场占有率位居首位。

   　　化工盈利大幅提升，减油增化成效显著

   　　2021H1 公司化工板块实现经营利润130 亿，同比增加307.2%，其中Q2 单季实现经营利润59 亿，同比增加23.9%，环比减少16.9%，主要由于公司部分化工装置检修导致产量下滑，进而影响盈利能力。2021Q2 公司分别生产乙烯、合成树脂、合成橡胶、单体及聚合物、合成纤维308、451、27、216、33 万吨，同比分别增加12.1%、10.3%、0.7%、3.6%、5.9%，环比分别减少8.8%、5.9%、15.5%、7.6%、7.4%。公司加快推进减油增化结构调整，优化原料结构、装置结构和检修安排，提高盈利装置产能利用率，并积极优化产品结构，提升高附加值产品比例，合成树脂、合成橡胶、合成纤维产品比例持续升高。

   　　成品油销售持续稳健，积极布局氢能业务

   　　2021H1 公司销售板块实现经营利润161 亿，同比增加85.5%，其中Q2 单季实现经营利润80 亿，同比减少21.1%，主要由于需求同比小幅下滑影响公司成品油产销量。2021Q2 公司国内成品油总经销量4398 万吨，同比减少2.85%，其中零售量2835 万吨，同比减少7.56%，直销分销量1563 万吨，同比增加7.13%，单站加油量3614 吨/年，同比增加5.7%。公司积极优化终端网络布局，加快“油气氢电伏”综合加能站建设，首座碳中和加油站、光伏建筑一体化加油站建成投运。在非油业务方面，公司加强自有品牌商品开发和销售，持续拓展汽服、快餐、广告等新兴业态，推动非油业务快速发展。

   　　盈利预测、估值与评级

   　　我们维持对公司的盈利预测，预计公司2021-2023 年EPS 分别为0.44、0.49、0.51 元/股。公司乃国内化工产业龙头公司，在减油增化战略布局逐步完成后竞争优势将更为明显，长期可期，故维持A 股和H 股“买入”评级。

   　　风险提示：原油价格大幅下行风险，炼油和化工景气度下行风险