科前生物(688526)中报点评：上半年业绩同比大增 7月核心产品批签发同增41%

　　事件：公司发布2021 年中报。21年上半年，实现营收5.45 亿元，同增53.49%；归母净利润2.86 亿元，同增56.45%；基本每股收益0.62元。点评如下：

   　　1、上半年业绩同比大增五成以上

   　　公司21 年H1 实现扣非后归母净利润2.78 亿元，同增53.96%。其中，单2 季度收入2.26 亿元，同增25.5%；归母净利润1.17 亿元，同增29.77%，扣非后归母净利润1.11 亿元，同增29.77%。与单1 季度（归母净利润同比增速82.47%）相比，单2 季度增速所回落，一方面是由于20 年单1 季度基数较低，另一方面是由于21 年2 季度猪价的快速下跌影响了猪用疫苗的销售导致净利润环比出现回落。

   　　2、7 月份核心产品批签发数同增41.17%，增速较单2 季度明显上升公司21 年单1 季度疫苗产品批签发数229 个，同增68%；其中，核心产品猪伪狂犬病疫苗批签发数125 个，同增112%；单2 季度疫苗产品批签发数140 个，同增4%，其中猪伪狂犬病疫苗批签发数62 个，同增19%。由数据可知，单季度疫苗核心产品批签发数同比增速和净利润同比增速继续保持高度相关。7 月份，公司疫苗产品批签发数75个，同增38.89%；其中，核心产品猪伪狂犬病疫苗批签发数48 个，同增41.17%，增速较单2 季度明显上升，这为单3 季度增长奠定基础。

   　　3、激励计划出炉，绑定核心骨干利益，利好公司长远发展公司于8 月17 日发布限制性股票激励计划草案，拟授予权益合计372.23 万股，激励对象为公司（含控股子公司）高级管理人员、核心技术人员、核心骨干人员以及董事会认为需要激励的其他人员（不包括独立董事、监事）合计169 人，约占公司全部职工人数的26.12%，标的股票来源为公司向激励对象定向发行A 股普通股股票。股票授予对应的业绩考核指标为营业收入，要求21/22/23 年营收同比增速为30%/23%/12.5%。营收增长率反映了公司成长能力和行业竞争力的提升。限制性股票激励计划的后续落地，有助于绑定核心骨干利益，巩固市场份额，利好公司长远发展

   　　盈利预测

   　　预计 2021/2022/2023 年归母净利润 6.4/8.2/10.05 亿元，考虑到公司猪用非强免疫苗业务在行业内的领先地位，给予公司21 年30倍PE，目标市值192 亿元，距离现价有40+%的空间，维持“买入”评级。

   　　风险提示

   　　猪价进一步大幅下跌导致疫苗销售持续受影响，公司项目建设进度不及预期等