洋河股份(002304)公司信息更新报告:战略调整成效显著 多品牌共同发力
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  公司改革持续推进,长期发展潜力显现,维持“增持”评级2021H1 实现营业收入155.4 亿元,同比+15.8%;归母净利56.6 亿元,同比+4.8%;扣非归母净利51.7 亿元,同比+21.1%。Q2 营业收入50.2 亿元,同比+20.7%;归母净利18.0 亿元,同比+28.6%;扣非归母净利13.6 亿元,同比+27.5%。由于公允价值变动好于预期,上调盈利预测,预计2021-2023 年归母净利分别为82.7(+1.5)亿元、104.1 (+0.06)亿元、121.0 (+0.90)亿元,EPS 分别为5.49(+0.10)元、6.91(+0.00)元、8.03(+0.06)元,同比增长10.6%、25.9%、16.2%,当前股价对应PE 分别为30.8、24.5、21.1 倍,公司经营趋势向好,维持“增持”评级。

     蓝色经典趋势向好,双沟增长势头强劲

     上半年M6+动销良好,水晶梦2021 年春节上市,随着老版梦3 库存去化,二季度开始水晶梦市场动销逐渐改善。天之蓝、海之蓝上半年也实现了稳健增长。公司加大了对双沟苏酒头排酒、绿苏等产品的资源投入,增势强劲。贵酒发扬品质和区位优势,市场招商取得阶段成效,营销氛围浓厚。

     资产负债表结构有较大调整,现金流表现靓丽二季度末公司预收款15.8 亿,较2021 年初下降46.1 亿,我们分析主要和公司产品推出节奏以及季节性收款节奏有关。公司期内调整流动资产结构,货币资金大幅提升73.5 亿至145.93 亿元,交易性金融资产降低46.4 亿至96.64 亿元。Q2 销售收现53.5 亿元,同比+166.7%,好于收入增速。

     Q2 毛利率下降,营业税比率以及公允价值变动正向影响下,净利润率提升Q2 公司毛利率下降1.22pct 至70.8%,预计与双沟快速增长以及中低档产品恢复有关。营业税金比率下降3.3pct 至14.0%,主要是季度间波动,拉平上半年看变动不大。销售费用率保持平稳13.5%,规模效应下管理费用率下降1.4pct 至8.8%。

     Q2 公允价值变动由Q1 负向转为正向。净利率提升2.2pct 至35.8%。展望未来,公司产品结构持续升级下,净利率将呈提升趋势。

     风险提示:宏观经济波动致使需求下滑,省外扩张不及预期等


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