中航光电(002179)2021年中报点评：业绩符合预期 盈利能力持续改善

　　本报告导读：

   　　上半年业绩符合预期，盈利能力持续改善，上调目标价至115元。十四五，航空航天或维持高景气，公司有望加速成长，公司业绩连续高增长，逐步兑现加速成长逻辑。

   　　投资要点：

   　　上调目标价至115 元，维持“增持”评级。公司上半年业绩符合预期，维持2021~2023 年EPS 预期为 1.91/2.51/3.26 元，参考军工电子行业21 年平均PE50x，考虑到公司在军、民用连接器领域都是龙头，给予一定估值溢价，我们上调目标价至115 元，维持“增持”评级。

   　　业绩符合预期，盈利能力持续改善。1）公司公布2021 年中报，实现营收66.63 亿元（+38.53%），归母净利11.14 亿元（+68.01%），接近预告上限（+70%）。Q2 收入32.77 亿元（环比-3.2%），利润4.9 亿元（环比-21.47%）。2）整体毛利率38.81%(+5.55pp)，净利率17.71%（+3.18pp）。费用率+1.77pp，研发+1.10pp、销售-0.01pp、管理-0.03pp、财务+0.71pp。我们认为利润率大幅改善或因成本管控加强及军品规模效应提升所致。3）资产负债表中，存货中原材料+68.61%，在建工程+45.52%，合同负债+27.85%，预兆下游景气度有望持续。

   　　民品边际改善，稳步向好。1）公司新能源汽车业务向 “国际一流、国内主流”转型发展，上半年完成多项项目定点，基本覆盖国内主流车企主要车型，伴随行业向好及公司积极转型升级，我们预计新能源业务将保持加速向好态势。2）通讯领域通过产品结构调整、成本优化等措施，产品市场竞争力显著提升，数据中心获得主流客户主要配套供应商地位，前景向好。

   　　催化剂：产能扩张。

   　　风险提示：产能扩建不及预期。