杭可科技(688006)：业绩低于预期 利润率将大幅反弹

本报告导读：

    公司2021H1业绩低于预期，毛利率受收入结构影响大幅下滑，预计H2业绩将大幅改善，维持增持评级。

    投资要点：

    结论：公司2021H 1 实现营收 10.8 亿元（+76.9%），归母净利润 1.27 亿元（-35.8%），Q2 实现营收7.63 亿元（+73.1%），归母净利润0.75 亿元（-49.8%），低于预期。考虑到公司毛利率承压、海外收入确认进度可能不及预期，下调2021-23 年EPS 至1.28（-0.17）、2.27（-0.2）、3.25（-0.4）元，基于行业估值水平给予2021 年90 倍PE，上调目标价至115.2 元，增持。

    毛利率大幅下降，费用支出增加影响净利。2021H1 公司综合毛利率28.4%（-22.5%），Q2 单季毛利率23.8%（-30.7%），主因是2021H1 确认收入主要来自国内客户、2020H1 订单价格较低，2021H2 随着海外收入增加、国内确认高质量订单，毛利率将有大幅回升。上半年公司股份支付费用同比增长0.28 万元、汇兑损失同比增长0.38 亿元、政府补助同比减少0.2 亿元，对净利润产生较大影响。

    营收、存货增长较好，新签合同高增。截至2021H1 公司营收账款及票据6.7 亿元（+49.6%）、存货10.05 亿元（+30%）。21 年H1 新签合同已超去年全年，9 月3 日中标比亚迪5.22 亿合同，下半年合同将继续大幅增加。

    锂电设备持续高景气，公司积极加强技术储备。我们测算2021-2023年全球锂电池新建产能300GWh、450GWh、600GWh，对应设备市场空间超2500 亿元，公司将充分受益LG、SK、三星、亿纬锂能等主流电池厂的后续扩产。公司在4680 圆柱充放电一体机、圆柱整线、物流仓储等方向均有在研项目，为未来发展进行积极储备。

    风险提示：下游招标进度不及预期