王力安防(605268)公司深度报告：安全门行业龙头 推动“三大智能”战略

一、公司简介：安全门、锁类产品的综合解决方案提供者。经过多年的发展，依托于差异化产品的竞争力和强大的网络渠道，公司作为安全门锁行业首家上市公司，品牌价值已连续9 年蝉联行业第一。2021 年上半年，公司钢质安全门产品营收占比达73%、毛利占比达72%，是公司的主导产品。

    二、全国安防门锁首家上市公司，工程经销双轮驱动

    国内行业快速发展，需求提升扩大市场空间。市场需求的增加主要原因来自于：1）新住宅的开发与销售；2）二手房交易；3）住宅二次装修；4）对门的外观和配置升级的需求；5）安全门产品寿命周期所致置换需求，其中每年新建房屋安全门需求量超过2000 万樘。安全门行业品牌效应明显，品牌集中度有提高趋势，公司的主要竞争对手包括步阳、盼盼、美心、星月、群升等。

    全国安防门锁首家上市公司，品牌价值连续9 年蝉联行业第一。公司从1996 年开创，以及累计获得2 亿多用户，全球5000W 使用家庭，销售网点和服务网点1 万家，品牌价值281.57 亿，连续9 年蝉联行业第一。2020年，主营产品收入达20.53 亿元，较2019 年同比增长8.8%，公司主要产品总产量达180.6 万件，销量达203.9 万件，产销率112.92%。目前，公司在浙江永康、浙江武义和四川遂宁设有4 大生产基地，设计产能约170余万樘/年。

    销售体系覆盖全国，工程、经销双轮驱动。目前，公司营销服务网络已覆盖全国30 个省、自治区和直辖市，并形成了直接销售、经销商和电商平台等多元化销售渠道网络体系。2021 年上半年，公司实现工程渠道、经销商渠道收入同比增长60%、40%。近几年，公司在“钢制入户门”供应商榜单中蝉联第一，首选率18%左右。

    三、“三大智能”战略，科技开启美好生活

    智能制造：在建产能储备充足，打造智慧工厂。公司主要在建工程包括IPO 募投项目长恬36 万套智能家居生产基地（预计达产后营业收入21.6亿元）、四川西部产业园（预计年产值可达30 多亿元）。公司2020 年收入21.1 亿元，在建项目全部投产后将有显著提升。IPO 募投项目“新增年产36 万套物联网智能家居生产基地建设项目”，预计平均营业收入可达21.6亿元，预计将于今年下半年进行试投产。长恬智慧工厂使用大量自动化生产线，可以大幅缩减用工和提高产能，缩短产品生产周期，稳定提升产品质量，将成为领先于门锁行业的智能家居制造基地。四川西部产业园正在有序推进，产业园区项目总占地面积800 亩，总投资25 亿元，预计年产值可达30 多亿元。今年上半年，四川工厂已部分完成主体施工建设，机器设备分批按进度进场调试，预计下半年部分厂区将进行试投产。

    智能管理：先进架构，保障高效生产运作。公司建立层次分明的智能管理结构，确保企业实现自动化、数字化。公司实施管理智能化后，为企业带来产线的生产效率提升、生产成本和人工成本降低、产品上市周期缩短约、提高产品产品和品质等效益。

    智能产品：紧贴智能家居市场，打造行业生态闭环。近年来，公司研发投入不断增加，2020 年研发投入总额达0.55 亿元，公司拥有专利权236 项。

    依托较强的技术研发团队，公司通过自主开发为主的方式开发出一系列具有领先优势的核心关键技术。智能锁行业加速增长，未来几年我国智能锁将增长空间巨大。

    四、投资建议：安全门行业龙头，推动“三大智能”战略，首次给予增持评级。

    预计公司2021~2023 年归母净利润分别达到2.9、3.9、5.3 亿元，同比增长22%、35%、35%，对应PE 估值21、16、12 倍。全国安防门锁首家上市公司，品牌价值连续9 年蝉联行业第一。公司销售体系覆盖全国，工程、经销双轮驱动；2021 年上半年，公司实现工程渠道、经销商渠道收入同比增长60%、40%。

    公司在建产能储备充足，打造智慧工厂。

    五、风险提示：行业竞争加剧；原材料价格波动风险；市场需求低于预计风险；房地产调控风险；在建工程投产进度低于预期等。