神州信息(000555)：金融科技增速迅猛 场景金融+信创厚积薄发

　　事件概述

   　　近日公司发布2021 年上半年半年报，2021H1 公司实现营收49.30 亿元，YoY +12.70%；归母净利润1.76亿元，YoY +12.36%；扣非归母净利润1.65 亿元，YoY +8.14%。

   　　分析判断：

   　　整体经营稳健，金融科技增速订单超预期

   　　2021H1 公司实现营收49.30 亿元，YoY +12.70%，扣非归母净利润1.65 亿元，YoY +8.14%，盈利总体保持稳健增长态势。软服业务营收20.40 亿元，YoY +26.04%。公司的销售/管理/财务费用率较去年同期分别变化-0.03/+0.05/+0.27 pct,费用管控良好。研发费用上，公司持续保持银行IT 行业绝对领先的高研发投入，2021H1 研发投入2.79 亿元，主要用于平台级产品、信创高门槛产品（如，数据建模工具）、场景金融与开放银行的产品研发。公司经营性现金流净额-5.00 亿元，较去年同期收窄2.01 亿元，经营性现金流显著改善。

   　　在金融科技战略下，金融科技业务对公司有明显的业绩拉动作用。2021H1 金融科技营收20.3 亿元，YoY+15.71%；金融科技占比41.12%，较2020 年提升1.07 pct。金融科技增速大于公司整体水平，且占比逐步提高。订单侧，在手订单充足，截止2021H1，金融科技已签未销20.27 亿元（累计），YoY +42.05%，金融软服已签未销15.06 亿元，YoY +117.08%；新增订单高速增长，2021H1 金融软服签约11.37 亿元，YoY +54.01%。

   　　场景金融落地加速，信创竞争优势将逐步放量公司在金融科技主赛道以外，还在积极布局各类场景金融领域，推动实现金融科技由银行系统向产业生态的外延，助推产业数字化转型。2021H1 来看，公司在银农、银税、数字货币三大新场景均有突破，2021H1 签约1.45 亿元，YoY +135.86%。2021 年或是公司场景金融的破局之年，领先同业的差异化竞争力或就此产生。

   　　1、银农场景来看，上半年公司银农直连项目签约1.4 亿元，实现翻倍增长。公司银农直连业务在上半年新增23 个区县，目前，已覆盖中建工农邮等国有大行以及各地区的地方银行，涉及23 个省份。我们认为，在金融科技的产业应用方向中，农业场景兼具广阔的市场空间与强大的监管助力，极具拓展价值，新的商业模式或带来更强盈利弹性。

   　　2、银税场景来看，公司“税银互动平台”签约邮储银行、浦发银行、广发银行、富民银行等银行，合作模式从传统的系统直连收费，转变为根据实际建设使用效果付费等多种形式。随着标杆案例逐渐落地和收费模式的逐渐成熟，后期大规模复制推广可期。

   　　3、数字货币场景来看，公司在上半年结合数字人民币的推广帮助了10 余家金融机构完成相关应用系统的建设，推动实现数字钱包功能落地，保守估计年底可实现签约30 家以上。此外，为支付新变局中逐渐形成先手，C 端B 端双向发力拓展数字人民币的创新应用场景。具体来看，在C 端，公司打造了基于数字人民币的预付卡平台，并拓展与政府机构的合作；在B 端，探索数字人民币在供应链场景的应用。

   　　场景金融外，公司积极参与信创试点，已具备金融信创全栈云解决方案，在信创领域的布局领跑行业。较之信创一期，信创二期试点范围更大、投入更高。公司在上半年参与了包括监管机构、国有大行、股份制银行、城商行等在内的10 余家金融机构的信创支持工作，在信创试点中有极高的。参公与司度目前已具备信创云规划和实施能力，叠加兄弟集团神州数码硬件集的成赋优能势，未来，随着试点到大规模推广的转化，公司的先发优势将逐渐放量。

   　　数字货币试点加速，落地预期带来估值催化

   　　2020 年是央行数字货币的奠基之年，2021 年来看试点进程仍在加速：7 月16 日，《中国数字人民币的研发进展白皮书》发布。白皮书显示，截至2021 年中，数字人民币试点场景已超132 万个、开立个人钱包2087 万余个、对公钱包351 万余个、累计交易笔数7075 万余笔、金额约345 亿元，进展超出市场预期。

   　　判断以《白皮书》出台为界，下阶段试点将进一步加速。我们认为数字人民币将在央行侧、银行侧、公众侧三个领域带来巨大的变革机遇，其中银行侧兼具系统改造的确定性与数字货币钱包场景运营的想象空间，公司作为核心受益标的，有望迎估值/业绩双升。

   　　投资建议

   　　维持此前盈利预测不变，预计2021-2023 年公司营业收入分别为140.0/174.3/214.6 亿元，增速分别为31.0%/24.5%/23.1%；归母净利润分别为6.0/7.7/9.7 亿元，增速分别为26.5%/28.0%/26.2%，对应的EPS 分别为0.62/0.79/1.00 元。维持“买入”评级。

   　　风险提示

   　　金融科技政策风险；分布式技术推广不及预期；市场系统性风险。