姚记科技(002605)：创新营销业务大幅增长 研发投入力度持续加大

　　本报告导读：

   　　业绩符合预期。三大业务持续发力，数字营销业务收入大幅增长。研发投入力度持续加大，重点布局打造短视频全链路生态。

   　　投资要点：

   　　维持“增持” 评级，下调目标价至46.8 元。游戏业务等待新品爆发，下调2021-2023 年EPS 至1.92/2.34/2.82 元（前值为2.27/2.78/3.35元）。给予明年20X PE 估值，下调目标价至46.8 元。维持“增持”

   　　评级。

   　　事件：公司发2021H1 实现总营收19.95 亿元，同比增长95.84%；实现归母净利润3.67 亿元，同比减少54.15%；实现扣非后归母净利润3.27 亿元，同比增长17.19%。

   　　三大业务持续发力，数字营销业务收入大幅增长。2021 年上半年，公司移动游戏、扑克牌业务和数字营销业务分别实现营收6.4 亿元、5.2 亿元和8 亿元，同比增长9.8%、39.3%和1987.4%。目前公司国内手游产品注册用户已累计超7000 万人，微信小游戏注册用户累计超1.9 亿人。数字营销打造全链路生态，公司现有客户近500 家。

   　　研发投入力度持续加大，重点布局打造短视频全链路生态。公司持续研发捕鱼棋牌类新品游戏，设计多种创新玩法，提升产品美术表现力，正着力开发3D 游戏版本。公司已完成嘉定国际短视频中心二期工程并对外运营，二期场景已引进短剧剧组并产出多部精良制作，推动“一站式”直播基础设置建设，吸引优质机构平台入驻形成集群效应。未来公司还将围绕游戏、营销、扑克牌三大核心业务，全面整合线下线上渠道资源，实现“线上+线下”双轮驱动。

   　　风险提示：游戏流水不及预期，监管政策风险，营销发展不及预期等