日月股份(603218)点评：大型风电铸件交付量显著增长 精加工产能配比提升

　　事件：

   　　2021 年上半年，公司实现营业收入 24.88 亿元，同比增长 11.34%；实现归母净利润 4.69 亿元，同比增长 15.04%。

   　　投资要点：

   　　业绩低于市场预期，2021 年上半年归母净利润同比增长 15.04%。2021 年上半年，公司实现营业收入 24.88 亿元，同比增长 11.34%；实现归母净利润 4.69 亿元，同比增长 15.04%。公司业绩增长主要系：（1）海上风机大型化趋势明确，公司订单饱满、产能利用充分，大型铸件出货量快速提升；（2）注塑机下游行业需求景气，销量大幅提升。公司业绩低于市场预期主要原因系报告期内陆上风电产品单价下滑同时上游原材料成本上涨影响公司盈利能力。

   　　产销量持续增长，大兆瓦风电铸件交付显著提升。报告期内，公司实现销量 23.12 万吨，实现产量 23.46万吨，分别同比增长 13.00%和 10.71%。受益海上风电装机需求快速释放，公司大兆瓦风机零部件领域的批量供货占据绝对优势，2021 年上半年大型风电铸件实现交付 6.8 万吨，已超过去年全年交付量。公司积极参与国际客户海上大型化产品设计研发，上半年研发费用同比增长 37.59%，为实现大兆瓦产品海外批量供货做好了技术消化和生产准备。

   　　铸造及精加工产能稳步扩张，进一步巩固市场地位。截至 2021 年 6月 30 日，公司已拥有年产 40 万吨铸件的产能规模，最大重量 130 吨的大型球墨铸铁件铸造能力。“年产 18 万吨（二期 8 万吨）海装关键铸件项目”计划于今年 4 季度建成投产，公司新规划的年产 13.2 万吨铸造产能项目也已开始动工建造。精加工产能方面，公司首发募集资金项目年产 10 万吨大型铸件精加工项目已经建造完成并投产；“年产 12 万吨海装关键铸件精加工项目”去年 7月份已实现产能初步释放，项目预计在 2021年内建设完成，“年产 22 万吨大型铸件精加工项目”下半年建设土地落实后将开始实施项目建设。

   　　项目全部建设完成后，公司将形成 60 万吨铸造产能和 44 万吨精加工产能。

   　　下调盈利预测，维持“增持”评级。公司是全球风电铸件龙头，受益风机大型化趋势。考虑到陆上风电产品单价下滑同时上游原材料成本上涨影响行业盈利能力，我们谨慎下调公司 2021-2023 年盈利预测，预计归母净利润分别为 9.02、13.19、15.52 亿元（下调前分别为 12.54、16.08、19.04 亿元），对应 EPS 分别为 0.93、1.36 和 1.60 元/股，对应估值分别为 37倍、25 倍和 22 倍。风机大型化降本支撑风电长期需求超预期，公司风电铸件市占率持续提升，随着大型化产能释放，长期竞争力提升，维持“增持”评级。

   　　风险提示：风电新增装机需求不及预期；原材料价格上涨。