奥特维(688516)：21H1订单、业绩超预期 充裕订单保障今明两年业绩高增速

　　业绩总结：2021H1 公司实现收入9.2 亿元，同比+109.2%，归母净利润1.43 亿元，同比+273.2%（此前业绩预告上限1.38 亿元），扣非归母净利润1.27 亿元，同比+266.0%，毛利率38.4%，同比+3.6pp，净利率15.4%，同比+6.7pp。

   　　21 中报业绩超预告上限，大尺寸产品增厚本期毛利率。公司21H1 归母净利润1.43亿元，同比+273.2%（预告上限1.38 亿），公司Q2 单季收入5.6 亿元，同比+79.9%，环比+51.4%；归母净利润9180 万元，同比+227.3%，环比+80.3%。21H1 公司毛利率38.4%，同比+3.6pp，Q2 单季毛利率38.9%，同比+4.0pp，环比+1.4pp。

   　　随着公司大尺寸产品销量提升及键合机等新品放量，毛利率有望保持增长。

   　　费用及减值管控能力显著提升，21H1 净利率创17 年以来同期新高。21H1 公司净利率15.4%，同比+6.7pp，创自2017 年来中报同期新高，Q2 单季净利率16.4%（以净利润计算），同比+7.3pp，环比+2.5pp。盈利能力增长一方面源于高毛利率的大尺寸产品销量占比提升，另一方面受益费用管控能力提升及减值控制得当。

   　　2021H1 公司销售/管理/研发/财务费用率分别为4.2%/5.9%/6.8%/1.5%，同比-0.9pp/-1.6pp/-0.3pp/+0.1pp，期间费用率合计18.4%，同比-2.6pp。受益于锂电客户结构优化等因素影响，公司2021H1 资产/信用减值损失率为2.6%/1.7%，同比-0.9pp/-1.5pp。随着公司精细化管理推进，预计公司净利率水平有望维持高位。

   　　单晶炉、键合机等业务多点开花，新签订单超预期增长，全年订单高增确定。

   　　2021H1 公司新签订单达18.6 亿元（含税），同比增长65%，在手订单31.8 亿元（含税），同比增长84%，Q2 新签订单达10.8 亿元，环比Q1 增加39%。组件从设备招标到投产约3 个月，受上半年产业链涨价影响，部分Q2 设备招标延期至Q3，公司下半年新签订单有望超越上半年，全年订单有望在去年高基数（26.7亿）情况下保持高速增长。新签订单中除串焊机、硅片分选机保持较高份额外，单晶炉获得950 万订单，激光划片机、烧结退火一体炉等产品销售规模提升；锂电客户结构优化，圆柱外观检测设备再获知名企业订单；半导体键合机年初开始验证，预计下半年释放批量订单，多业务订单释放保障2022 年业绩高速增长。

   　　盈利预测与投资建议：公司21H1 新单超预期达18.6 亿元，考虑部分组件设备招标延期至Q3，全年订单有望高增，增厚今明两年业绩。上调盈利预测，预计2021-2023 年归母净利润3.2/5.0/6.5 亿元，对应PE 50/32/25 倍，维持“买入”评级。

   　　风险提示：光伏装机不及预期，组件技术迭代不及预期，行业竞争加剧风险。