闻泰科技(600745)：产能产品双升级 ODM迎拐点

　　事件：8月27日 ，闻泰科技发布半年报，上半年实现营收247.69亿元，同比增长3.91%；归母净利12.32 亿元，同比下降27.56%；扣非净利11.82 亿元，同比下降18.04%。

   　　点评：

   　　上半年经营承压，ODM 业务将迎拐点。上半年公司实现营收247.69 亿元，同比增长3.91%；归母净利12.32 亿元，同比下降27.56%；扣非净利11.82 亿元，同比下降18.04%。单二季度来看，公司实现营收127.78 亿元，同比持平，环比增长6.56%；归母净利5.81 亿元，同比下降45.52%，环比下降10.89%。

   　　分业务表现，半导体业务实现营收67.73 亿元，同比增长53.25%，毛利率为35.06%，实现净利润13.10 亿元，同比增长234.52%。凭借IDM 自有产能优势，公司充分受益缺芯涨价潮，且通过优化产品结构，盈利达历史最高水平。ODM 业务实现营收180.10 亿元，同比下降7.25%，毛利率9.02%，实现净利润0.75 亿元。主要因上游原材料价格上涨，挤压公司利润表现。

   　　展望后期，随着ODM 上游原材料涨价趋缓，叠加半导体下游汽车等持续景气，公司盈利水平将逐步改善。

   　　半导体业务：产品结构升级&产能爬坡，受益新能源汽车景气持续。安世半导体业务下游中汽车占比达45%。新能源汽车渗透率持续提升，且相比于传统燃油车，单车功率半导体价值量增长近5 倍，EV 将给安世未来带来更大的产品市场空间提升。

   　　为迎接为新能源汽车浪潮，一方面，公司持续推进产品结构升级，目前进一步加强中高压Mosfet、化合物半导体产品SiC 和GaN 产品、以及模拟类产品的研发投入。通过完成收购英国Newport，可获得车规级IGBT 工艺能力。同时，公司亦在推进化合物半导体产品研发，目前氮化镓已推出硅基氮化镓功率器件，已通过AEQC 认证测试并实现量产，碳化硅技术研发也进展顺利，碳化硅二极管产品已经出样。

   　　另一方面，公司不断扩充产能补给，收购英国Newport 可获得超3.5 万片/月的产能补给，且公司控股股东闻天下投资的上海临港12 寸车规级晶圆项目也已经全面开工建设，年产能可达40 万片，将为后续车规级产品放量提供充足产能支持。

   　　产品集成业务：业绩迎边际改善，布局平板、笔电等非手机市场夯实基础。自20 年四季度以来由于上游芯片原材料涨价，严重挤压公司利润表现，不过公司仍加大了对新客户、新产品、新技术的投入力度，上半年研发投入约为10.69 亿元。当下，公司上游原材料成本压力明显放缓，业绩正迎边际改善。

   　　且长期看，公司正由ODM 服务公司向产品公司转变，在平板、笔电、IoT、服务器、汽车电子等非手机品类领域持续推出新品，如平板方面目前与联想等客户建立合作。公司预估2023 年非手机业务营收比重提升至30%，将大大平滑因单一手机下游而带来的景气波动影响，为长期竞争力夯实基础。

   　　盈利预测与投资评级：我们预计公司2021/22/23 年归母净利润分别为31.24/45.91/60.79 亿元，对应当前PE 分别为48/32/24 倍。展望后期，ODM 业务有望迎来拐点，而随着NWF 晶圆代工优质资产注入，同时车规级半导体需求强劲将助力安世持续壮大。维持对公司的“买入”评级。

   　　风险因素：新客户开发不及预期，新产品研发进展不及预期的风险。