中鼎股份(000887)2021年中报点评：新能源业务加速收获 双引擎放量增长

　　收入端：新能 源业务加速收获，国内、国外双引擎同步增长。1）总体看，2021H1 公司营收为63.8 亿，同比+34.5%，其中2Q21 营收为31.9亿，同/环比分别+42.6%/-0.3%；2）结构看，2021H1 公司密封系统/冷却系统/橡胶业务/轻量化分别实现营收14.4/17.4/15.0/3.7 亿，同比分别+18.6%/+40.3%/+65.0%/119.2%；3）增量拆解看，新兴业务方面上半年公司空悬系统实现营收3.0 亿（收入占比4.7%）、新能源业务营收达到6.5 亿（收入占比10.2%）。市场开拓方面公司国内平台无锡&安徽嘉科、安徽威固、安徽特斯通共实现营收6 亿，安美科（AMK）国内订单达11亿。综合来看，公司营收受到全球疫情恢复、新兴业务落地及国内业务发展的共同带动。

   　　利润端：毛利率回升+费用率下行，盈利能力回升。1）2021H1 公司归母净利/扣非净利为5.9 亿/4.4 亿，同比分别+387.3%/+373.6%，其中套期保值及公允价值变动收益贡献0.6 亿。其中2Q21 扣非归母净利为2.4亿，同比+2.7 亿，环比+16.6%；2）毛利率&费用率。2021H1 公司毛利率为24.6%，同比+5.4pct，其中密封系统业务毛利率达到30.7%（同比+7.5pct）。三费费用率（不含研发）为10.9%，同比-2.7pct（销售/管理费用率同比-1.9pct/-1.2pct）。研发费用率为4.4%；3）利润率：2021H1 公司扣非净利率为6.9%，同比+4.9pct，受毛利率上升及费用率下行推动。

   　　全球资源整合加速收获，业绩复苏有望持续。1）公司的海外并购已进入“全球并购”、“中国落地”、“海外管控”中的第三个阶段。当前公司国内业务加速落地，全球管理能力协调能力持续提升，全球资源整合逐步进入收获期；2）业绩复苏有望持续。自2020 年3 季度以来公司国内外产能已完全恢复并保持持续向好态势，在手订单环比不断提升，整体利润逐步提升。我们认为公司主业稳健向好，围绕智能底盘的新兴业务发展势头良好，公司业绩上行周期已开启。

   　　投资建议：我们预计公司2021 年、2022 年和2023 年实现营业收入为132.1 亿元、144.5 亿元和158.8 亿元，对应归母净利润为11.1 亿元、12.8 亿元和15.0 亿元，以今日收盘价计算PE 为17.8 倍、15.4 倍和13.2倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

   　　风险提示：公司产品推出及销售不及预期、下半年芯片短缺缓解程度不及预期、原材料成本上升超预期