航天电器(002025)点评：业绩符合预期 看好公司下半年增长提速

　　事件：公司发布2021年半年度报告。上半年实现营业收入23.42亿元，同比增长24.66%；归母净利润2.55亿元，同比增长38.04%，公司业绩符合市场预期。

   　　点评：公司2021年H1实现营业收入23.42亿元，同比增长24.66%，实现营业收入较快增长。

   　　主要原因为2021年上半年公司深入推进"领域营销"策略，紧盯重点市场、重点领域，不断加大高速背板及组件、高速机箱、高频高速连接器、微特电机、5G用连接器、新能源汽车用连接器等重点产品推广力度，其中连接器、电机、继电器和光通信器件分别实现营收15.50亿元、5.46亿元、1.74亿元和0.54亿元，占总营收的66.21%，23.32%，7.42%和2.29%，增速分别为23.26%，26.91%，30.02%和23.15%公司2021年H1整体毛利率为34.28%，同比降低0.09 pcts，毛利率虽有降低，但降幅有限。主要因为客户订制下单和特殊个性化品质需求等原因，产品附加值较高，对冲了原材料中贵金属、有色金属、化工材料供货价格较上年同期上涨。

   　　公司2021年H1归母净利润同比增长38.04%，高于同期营收增速的24.66%，主要原因为净利率为12.39%，同比提升0.79pcts，净利率提升主要原因是公司不断强化精益管理，降本增效效果显著，其中销售费用率较去年同期下降0.29pcts至2.26%，管理费用率较去年同期下降0.16pcts至7.34%公司业绩有望持续增长，看好公司长期投资价值。1）公司是国内军用连接器行业的领先企业，在航天等领域具备突出优势，核心受益于我国武器装备列装加速及航天领域任务增多；2）受益于5G建设及元器件的国产替代机会，公司民品业务快速增长，发展潜力巨大；3）新一轮定增已获批，募集资金将用于产能扩张，有望实现产量和效率的大幅提升。4）航天科工集团2019年下半年工作会议启动管理创新的系统性工作，提出要完善利益传导机制，完善基于实际绩效的激励机制，我们认为公司股权激励值得期待。

   　　维持盈利预测及“买入”评级。公司受益于下游航天武器装备采购高景气度，同时随着此前定增大幅扩产，有望释放产能承接下游强劲需求。我们维持公司2021年归母净利润预测为6.48亿元，新增2022/2023年归母净利润预测为8.10/10.20亿元，对应当前股价PE为44/35/28倍，维持"买入"评级。

   　　风险提示：产品销售价格下降超预期；军品订单不及预期；行业竞争加剧超预期。